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港股行业周度观点总结（12月15日）

核心内容

本报告分析了2018年12月港股市场整体表现及各行业动态，指出当前港股市场受经济基本面疲弱、美元强势、中美利差收窄及投资者情绪低迷等多重因素影响，短期内资金面压力较大。尽管对2019年港股市场不悲观，但需关注外部政策及经济环境变化对市场的影响。

主要观点

1. 市场表现

• 本周VIX指数有所下跌，但港股波动性较高。
• 恒生指数微涨0.12%，恒生国企指数微跌0.1%。
• 消费服务和中资地产股表现较好，电讯板块较为平淡。

2. 外部环境影响

• 美联储加息预期：市场一致预期12月加息概率较高，我们倾向于认为仍会加息，导致中美利差收窄，人民币面临贬值压力。
• 欧央行政策：欧央行结束量化宽松，但未讨论加息，经济展望下调及意大利预算、英国脱欧等风险事件使欧元疲软，美元相对强势。

3. 国内经济数据

• 11月工业增加值、发电量、社零增速等指标表现不佳。
• 固定资产投资略超预期，其中房地产开发投资表现强劲，基建投资维持低个位数增长。
• 经济增长短期内仍面临下行压力，地产和出口增长可能带来负贡献。

4. 互联互通资金流动

• 北上资金净流入47.1亿元，南下资金净流入17.4亿元。

5. 投资策略

• 短期内建议关注高股息个股、消费服务、保险。
• 中期内积极关注汽车、科技股、建筑等。

关键行业分析

1. 博彩、住宿及休闲业

• 澳门博彩毛收入（GGR）11月同比增长8.5%，显示增速企稳。
• 当前博彩板块动态估值为10.5×EV/EBITDA，接近历史底部区域。
• 港珠澳大桥推动游客人次增长，支持中场业务继续快速增长。
• 风险提示：澳门入境签证政策收紧、外汇管制收紧、赌场全面禁烟、赌牌续期问题。

2. 可选消费

• 中美贸易战、人民币贬值及股市疲软压制消费气氛。
• 香港零售业同店销售增速放缓，预计2019年仍面临下行压力。
• 周大福集团以内地市场为重心的多品牌策略有利于提升市场占有率并降低客户单一风险。
• 风险提示：贸易战升级、人民币进一步贬值、访港旅客增速不及预期。

3. 物业管理

• 碧桂园服务（06098.HK）凭借储备面积和土地优势，物业管理服务及非业主增值服务增长潜力大。
• 风险提示：提价不及预期、协销业务受宏观经济影响、声誉风险。

4. 金融

• 港股金融板块受中美贸易谈判及国内社融增速下滑影响，震荡表现。
• 龙头券商受益于资本市场开放及改革（如科创板、沪伦通）。
• 风险提示：资产质量恶化、流动性冲击、经济增长超预期下滑、政策调控力度超预期、外汇波动。

5. 整车企业

• 12月第一周乘用车销量同比大幅下滑，预计四季度仍将面临压力。
• 吉利汽车（00175HK）销量同比增长0.3%，市占率提升至6.6%，海外扩张稳步推进。
• 风险提示：乘用车需求不及预期、中美贸易摩擦升级、渠道库存高企、价格战升级。

6. 电子

• 消费电子行业处于下行调整阶段，2019年缺乏革命性产品，终端需求受抑制。
• 光学行业价值量提升，推荐舜宇光学（02382.HK）。
• 风险提示：智能手机销量不及预期、双摄/三摄渗透率不足、竞争加剧、人民币进一步贬值。

7. 互联网

• 移动互联网使用时长增速放缓，行业格局趋稳。
• 网络广告有望维持25%以上复合增速，信息流+AI提升广告体验。
• 港股互联网公司市场预期处于低位，预计2019年企稳回升。
• 风险提示：政策监管趋严、游戏版号暂停、视频/直播平台监管加强、用户增长放缓、竞争加剧。

8. 医药

• 卫健委发布辅助用药目录，预计辅助用药将加速萎缩。
• 四环医药、中国生物制药、石药集团等公司部分产品线面临被纳入目录的风险。
• 仿制药盈利水平将下降，企业需加快多品种布局或向创新药转型。
• 风险提示：带量采购政策严厉、研发进展慢于预期。

9. 公用事业及新能源

• 风电行业三季度业绩普遍超预期，看好存量风电运营商。
• 天然气消费旺盛，接驳费政策稳定。
• 环保板块看好危废处理。
• 风险提示：燃气接驳费下调、风电来风资源不佳。

推荐个股

风险提示

• 美元、美债收益率大幅上行；
• 国内信用政策持续收紧；
• 盈利不达预期；
• 中美贸易摩擦升级；
• 港澳地区消费疲软；
• 港珠澳大桥政策影响；
• 外汇管制收紧；
• 赌场全面禁烟；
• 赌牌续期风险；
• 汽车经销商库存高企；
• 乘用车需求不及预期；
• 游戏版号暂停；
• 视频/直播平台监管加强；
• 带量采购政策严厉；
• 资产质量恶化；
• 流动性冲击；
• 经济增长超预期下滑；
• 政策调控力度超预期；
• 外汇波动。

分析师信息

• 廖凌：海外策略首席分析师，6年策略及中小市值研究经验。
• 欧亚菲：海外研究主管，消费品首席分析师。
• 韩玲：海外公用事业和新能源首席分析师。
• 胡翔宇：博彩休闲行业首席分析师。
• 杨琳琳：海外互联网行业首席分析师。
• 邓崇静：港股汽车行业分析师。
• 王雯：港股金融板块分析师。
• 刘峰：海外必须消费品研究助理。
• 张晓飞：海外电子行业研究助理。
• 陈佳妮：海外博彩休闲行业研究助理。

投资评级说明

（港股公司投资评级为：买入、增持、持有、卖出，分别对应强于大盘15%以上、5%-15%、-5%～+5%、弱于大盘5%以上）