20250125-五矿期货-聚酯周报_成本端回调_原料端淡季走势_70页_6mb

聚酯产业链周度分析报告（2025.01.25）

一、PX 基本面

1. 价格表现：本周 PX 价格大幅下跌，国内现货 CFR 中国报价 865 美元/吨，环比跌幅 33 美元；主力合约 05 涨跌 -354 元，现货折算基差下降 62 元至 -19 元。
2. 供需分析：
   • 供应端：中国 PX 负荷 87%，环比小幅下降 1%；亚洲整体负荷上升。
   • 需求端：PTA 负荷下降 22%，逸盛宁波装置停车调整。
3. 库存与估值：11 月底社会库存 398 万吨，预计一季度末因 PX 检修增多将进入去库阶段。
4. 策略建议：短期 PXN 预计小幅回调，建议观望。原油回落或加剧震荡。

二、PTA 基本面

1. 价格与利润：PTA 折扣价回落，现货加工费降至 275 元/吨，成交持仓均下滑。
2. 供需动态：
   • 供应端：负荷下降至 778%，逸盛装置检修减少供给压力。
   • 需求端：聚酯因淡季进入累库阶段，涤纶下游负荷显著下滑。
3. 库存压力：1 月上旬社会库存 2977 万吨，下游库存天数增至 155 天。
4. 策略建议：PTA 估值窄幅震荡，加工费弱势，短期建议观望。

三、MEG 基本面

1. 供需动态：
   • 供应端：本周开工率上升，进口量回升，进口 12 月 58 万吨。
   • 需求端：聚酯需求疲软，下游港口库存高企，负荷整体下降。
2. 成本与利润：石脑油利润上升，乙烯利润小幅下滑，煤制成本支撑。
3. 库存与走势：港口库存累增至 56 万吨，预期继续压力。
4. 策略建议：MEG 震荡偏弱运行，进口回升增加市场压力。

四、聚酯及终端动态

1. 聚酯负荷：聚酯总体负荷下降，外需虽有一定支撑，但内需走势偏弱。
2. 产销及利润：聚酯终端品种不同，长丝利润偏强，短纤承压于累库。
3. 终端需求：纺织行业负荷下降，订单下滑明显，库存趋于积累。

五、期现市场总结

1. 成交与持仓：PX、PTA 成交活跃度整体下滑，MEG 成交处于低位。
2. 期限结构：反映市场对未来预期偏空口，05-09 价差继续收缩。
3. 基差变化：除部分品种基差走强外，多数商品基差扩大反映供需分化的不确定性。

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