20170211-中泰证券-海泰新能-835985.OC-领先的光伏组件供应商_15页_1mb

海泰新能（835985）研究报告总结

核心内容

海泰新能是一家领先的光伏组件供应商，其业务涵盖多晶硅锭、多晶硅片、太阳能电池组件及太阳能发电系统。公司具备一定的产业链布局，包括原材料生产和下游系统建设，同时积极拓展海外市场，并布局分布式光伏发电领域。

主要观点

• 行业前景：光伏行业在“十三五”期间将持续增长，预计到2020年，光伏发电装机总量将达到1.05亿千瓦以上，分布式光伏装机量目标为6000万千瓦以上，市场增长空间巨大。
• 政策支持：国家出台多项政策支持光伏行业发展，包括降低电价、推广分布式光伏、实施光伏扶贫等，为光伏组件供应商提供了良好的发展环境。
• 公司业绩：2016年上半年，公司营业收入和归母净利润均大幅增长，分别达到8.61亿元和3798万元，同比增长分别为67.8%和67.4%。
• 竞争优势：公司具备一定的技术优势和国际化认证，拥有夏普技术支持，产品通过多项国际认证，且拥有广泛的国内外客户资源。
• 未来成长性：公司计划通过新产能释放、布局分布式光伏、拓展海外市场等方式实现业绩增长，未来几年业绩有望持续上升。

关键信息

财务状况

• 总股本：135百万股
• 流通股本：42.75百万股
• 市价：3.5元/股
• 市值：473百万元
• 流通市值：150百万元
• 每股净资产：2017年预计为3.03元
• 每股收益：2017年预计为0.54元
• 净利润：2017年预计为0.78亿元

产能与市场拓展

• 总产能：1.2GW/年（2016年扩建至600MW/年）
• 海外市场：公司产品出口至日本、台湾、韩国、泰国等，尤其在日市场取得较大进展
• 越南子公司：2016年在越南新建子公司，电池组件设计产能300MW/年，预计2017年逐步释放业绩

分布式光伏

• 市场潜力：分布式光伏是未来光伏行业的重要发展方向，2017年有望成为分布式光伏的爆发元年
• 装机目标：到2020年，分布式光伏装机总量目标为6000万千瓦
• 技术优势：公司通过“领跑者计划”认证，多晶硅组件转换效率可达18.5%，属于行业较高水平

风险提示

• 政策变化风险：光伏行业政策变化可能影响公司经营
• 客户集中风险：公司前五大客户占比65%，存在客户集中依赖风险
• 财务风险：公司资产负债率较高，短期偿债能力存在风险
• 原材料价格波动：多晶硅价格波动可能影响公司经营业绩
• 汇率波动：公司外销比例较高，汇率波动可能影响出口业务
• 技术替代风险：未来可能出现新技术替代多晶硅技术
• 市场竞争风险：光伏行业竞争激烈，产能过剩，可能影响公司业绩

投资建议

• 当前估值：公司当前市场价格为3.5元/股，交易方式为协议转让，成交不活跃，价格波动较大
• 盈利预测：预计2016~2018年营业收入分别为13.18亿元、18.51亿元和22.03亿元，净利润分别为0.48亿元、0.78亿元和1.10亿元
• 投资建议：公司未来成长性良好，建议投资者积极关注，但暂不给予评级

总结

海泰新能作为国内领先的光伏组件供应商，具备一定的技术优势和市场拓展能力。公司在“十三五”期间受益于政策支持和行业增长，未来有望通过新产能释放、分布式光伏布局和海外市场拓展实现业绩增长。然而，公司也面临政策变化、客户集中、财务风险等挑战，投资者需谨慎评估。