20201008-西南证券-海外制药龙头解读系列之七_诺和诺德NVO——2020年中报解读_GLP-1RA逆势高速增长_引领降糖药跨时代变革_15页

诺和诺德2020年中报总结

核心内容

诺和诺德在2020年上半年实现了收入94.3亿美元，同比增长7%。尽管受到新冠疫情对患者就诊意愿的影响，公司仍保持稳健增长，主要得益于GLP-1受体激动剂的强劲表现。公司全年收入指引为3%-6%增长，EPS增速约为2%-5%。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年H1收入：94.3亿美元，同比增长7%
• 营业利润：33.2亿美元，同比增长8%
• 全年收入指引：3%-6%增长
• 全年EPS指引：2%-5%增长

2. 药品领域表现

2.1 糖尿病用药

• GLP-1受体激动剂：28.6亿美元（+28%），占比31%，成为增长最快的产品线
  • Ozempic®（索马鲁肽）：14.2亿美元（+150%），成为公司最畅销产品
  • Rybelsus®（口服索马鲁肽）：5240万美元（+23%），全球首个获批的GLP-1口服制剂
• 三代胰岛素：25.6亿美元（-11%），占比28%
• 四代胰岛素：7.2亿美元（-7%），占比8%
• 二代胰岛素：7.4亿美元（+6%），占比8%

2.2 减肥用药

• Saxenda®（利拉鲁肽减肥适应症）：4.3亿美元（+9%），全球市场份额达60.5%

2.3 其他生物药

• 血友病用药：7.7亿美元（-1%），占比8%
• 生长激素类药：5.9亿美元（+18%），占比6%
  • Norditropin®：5.9亿美元（+18%），全球市场份额提升至34.2%

关键信息

3. 地区表现

• 北美：收入43.5亿美元（+1%），占比46%，但胰岛素销售额下降23%，受到政策降价和GLP-1冲击
• 欧洲：收入26.3亿美元（+53%），占比28%，糖尿病相关业务增长12%
• 中国：收入10.8亿美元（+12%），占比11%，胰岛素增长14%，GLP-1增长25%

4. 新品与研发进展

• 2020年新获批产品：
  • Esperoct®（血友病用药）和Fiasp®（速效胰岛素）在美国获批
  • 索马鲁肽肥胖适应症完成Ⅲ期临床试验
• 临床Ⅱ期项目：
  • AM833（肥胖适应症）完成Ⅱ期临床
  • AM833联合索马鲁肽针对肥胖适应症完成I期临床
• 收购与新产品布局：
  • 以21亿美元收购Corvidia Therapeutics，拓展心血管领域
  • ziltivekimab（靶向IL-6的单克隆抗体）完成2b期临床试验

5. 未来展望

• GLP-1受体激动剂持续引领降糖药市场变革
• 中国和欧洲市场增长潜力较大，尤其是胰岛素和GLP-1产品
• 生长激素类产品表现突出，增长迅速

风险提示

• 新品上市销售额未达预期
• 疫情影响研发进度
• 药物研发失败的风险

估值与盈利预测

• 2020年全年调整后净利润预计为65.4亿美元
• 2021年全年调整后净利润预计为71.3亿美元
• EPS预计为2.81美元（2020E）和3.12美元（2021E）

附录：药品销售数据

研发进展

分析师承诺与重要声明

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