有色金属行业：“碳达峰、碳中和”双碳周期下，有色金属行业显现成长新机-20211217-银河证券-46页_1mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

在“碳达峰、碳中和”双碳周期下，有色金属行业正经历深刻的转型，绿色发展成为行业新机遇。政策引导下，行业将从供应减法和需求加法两方面发生结构性变化，为行业创造新的增长空间。

主要观点

• 环保提升至新高度：全球达成碳中和共识，中国、欧盟、美国等国家和地区提出具体减排目标，推动经济绿色转型。
• 碳中和重塑经济结构：传统高能耗行业产能受限，新能源、新材料等绿色产业崛起，带动锂、钴、镍、稀土等新兴金属需求增长。
• 电解铝进入长期盈利新阶段：供给侧改革与碳中和政策叠加，电解铝产能受限，铝价维持高位，行业盈利弹性、稳定性与持续性增强。
• 锂价进入新一轮上涨周期：供需缺口扩大，锂资源紧缺，价格有望持续上涨，带动产业链上游企业盈利增长。
• 稀土价值回归：政策与需求双重驱动，稀土价格进入上行通道，行业将实现业绩与估值双增长。

关键信息

一、双碳周期与有色金属行业转型

• 全球达成碳中和目标，各国政策推动绿色经济转型。
• 中国提出力争2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。
• 传统高耗能行业产能受限，绿色产业如新能源汽车、风电等快速发展，拉动新兴金属需求。

二、电解铝行业进入长期盈利周期

• 电解铝生产过程碳排放量高，成为供给侧改革重点。
• 国内电解铝合规产能天花板为4553.8万吨，政策限制新增产能。
• 2021年电解铝产能大幅减产，减产规模达375万吨，主要受能耗双控与电力短缺影响。
• 2022年电解铝新增产能预计176.77万吨，但受政策与电力影响，实际投产存在不确定性。
• 2022年电解铝总需求预计增长0.5%至4005万吨，行业维持紧平衡，价格有望保持高位。

三、锂行业进入新一轮上涨周期

• 2021年锂价经历一年四倍上涨，进入新一轮上涨周期。
• 2022年全球锂资源依旧紧缺，供需缺口扩大，锂价维持高位。
• 新能源汽车快速发展，带动锂需求增长，锂资源自给率高的企业将受益。

四、稀土行业价值重塑

• 新能源产业快速发展，带动稀土需求增长。
• 国家加强稀土产业整合，控制供应，推动稀土价格上行。
• 稀土行业有望实现业绩与估值双增长，成为投资重点。

推荐关注企业

• 电解铝：南山铝业（600219）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、神火股份（000933）
• 锂行业：赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、盛新锂能（002240）、永兴材料（002756）、中矿资源（002738）、科达制造（600499）、川能动力（000155）
• 稀土行业：北方稀土（600111）、包钢股份（600010）、五矿稀土（000831）、金力永磁（300748）

风险提示

• 电力短缺、政策变动、原材料价格波动等风险可能影响行业产能与价格。
• 新能源与绿色产业的发展存在不确定性，可能影响需求增长。
• 电解铝行业产能恢复与新增产能的不确定性可能影响供需平衡。

总结

“双碳”战略推动有色金属行业绿色转型，电解铝、锂、稀土等细分领域将受益。电解铝因产能受限、电力紧张，进入长期稳定盈利阶段；锂行业因供需缺口扩大，迎来新一轮上涨周期；稀土因政策与需求双重驱动，价格上行，行业价值重塑。建议关注具备资源储备、技术优势与政策支持的龙头企业。