20251106-中国银河-伯特利-603596.SH-2025年三季报业绩点评_Q3业绩高增_积极推进人形机器人丝杆产品落地_4页_10mb

公司点评报告：伯特利（603596.SH）三季度业绩高增长及人形机器人布局分析

核心观点：

伯特利（股票代码：603596.SH）发布2025年三季度业绩，公司营收、净利润及扣非净利润均实现同比和环比高增长。三季度实现营业收入31.93亿元，同比增长22.48%、环比增长26.43%；归母净利润3.69亿元，同比增长15.15%，环比增长46.50%。2025前三季度收入同比增长27.04%，归母净利润同比增长14.58%。

业绩增长驱动因素：

1. 客户销量增长带动收入提升：
   核心客户奇瑞、长安、吉利等三季度销量环比增长15.5%-18.6%，推动公司电控产品销量同比+39.3%、环比+34.2%，显示出智能电控产品收入占比持续提升，支撑公司高端化、电动化转型。

2. 成本控制效率提升，盈利能力修复：
   毛利率环比增长1.36个百分点至20.55%，净利率（扣非）达到10.98%，同比未减、环比提升。规模效应促使研发、销售及管理费用率下降，进一步推动盈利效率改善。

新业务拓展与新增长点：

1. 新产品定点持续积累：
   2025前三季度新增413项客户定点，预计年化收入达71.03亿元，占2024年营收71.5%。EMB、空气悬架等新项目2026年将投产，有望带来新的业绩增量。

2. 全球化加速与墨西哥产能布局：
   墨西哥一期投产，二期规划EPB、转向节产能，具备550万套年产能。公司已获北美新能源车企及德系合资车企订单，总额超1.8亿元。

3. 切入人形机器人赛道：
   公司与浙江健壮传动共同设立子公司浙江伯健科技，布局滚珠丝杠、微型行星滚柱丝杠等产品，借助底盘系统技术优势，有望拓展机器人传动部件市场。目前人形机器人丝杠产品进展顺利，获得多个客户定点。

投资建议与评级：

中国银河证券维持“推荐”评级。预计2025-2027年营收分别为130.72亿、165.81亿、203.50亿元，净利润分别为14.50亿、18.74亿、23.86亿元，PE从20.12倍下降至12.22倍。多个财务指标显示公司成长性较强，技术研发与业务布局同时推进，长期成长基础稳固。

风险提示：

下游销量不达预期、海外扩张不及预期、市场竞争加剧等风险需关注。

总结：

伯特利三季度业绩表现强劲，智能电控业务与新业务布局成为增长关键。EMB、空气悬架等新产品将在2026年贡献新增量，人形机器人赛道进一步拓展天花板。全球化扩张加速与产能提升，有望带来更大成长空间。