20240710-德邦证券-明泰铝业-601677.SH-发布6月经营快报_24H1预告业绩大增_5页_875kb

明泰铝业公司点评总结

投资摘要

• 评级：维持“买入”
• 当前股价：1,259元
• 行业：有色金属/工业金属

主要事件与业绩预增

明泰铝业发布2024年半年度业绩预增公告，超出市场预期。预计2024年上半年实现归母净利润10-11亿元，同比增幅25%-37%；扣非归母净利润85-95亿元，同比增幅33%-48%。业绩增长主要来自于产销规模扩大（销量增长约19%）、再生铝保级应用的推进（使用比例扩大，提升单吨盈利空间）以及出海战略成效初显。

经营数据概览（2024年6月）

• 产量：
  • 2024年6月：铝板带箔产量120.3万吨，同比增长153%；铝型材产量0.12万吨，同比下降143%。
  • 1-6月累计产量：铝板带箔7,153万吨，同比增长180%；铝型材96万吨，同比增长79%。
• 销量：
  • 2024年6月：铝板带箔销量113.2万吨，同比增长178%；铝型材销量0.1万吨，同比下降91%。
  • 1-6月累计销量：铝板带箔7,075万吨，同比增长187%；铝型材81万吨，同比增长141%。

铝价波动与国际价差变化

• 国内铝价：2024年Q2现货铝均价为20,533元/吨，较Q1环比上涨78%。
• 国际铝价：海外氧化铝供应短缺（如力拓Yarwun冶炼厂发货受阻）推涨外盘铝价。
• 国内外价差：2024年Q2国内外铝价差从Q1的922元/吨修正至-51元/吨，表明国际伦铝价格已高于国内市场，利好公司出口业务（采用伦铝价+加工费模式）。

公司长期规划

• 产销目标：计划通过在建项目“义瑞新材”新增70万吨绿色新型铝合金材料产能，总额产能达200万吨。
• 再生铝应用：再生铝保级应用产能达140万吨（2023年为100万吨）。
• 产能布局：公司已拥有巩义、郑州、东莞等8个生产基地，铝板带箔销量从2012年的31万吨增至2023年的125万吨。

盈利预测与估值

• 2024-2026年财务预测：
  • 营业收入：354/400/402亿元，增速为339%/130%/0.5%。
  • 归母净利润：217/247/252亿元，增速为613%/136%/20%。
  • 估值：2024年PE为72x、2025年PE为63x、2026年PE为62x。
• 财务指标：
  • 2024年EPS预测为17.5元/股（全面摊薄），2024年市盈率为72倍。

风险提示

• 在建项目进度不及预期
• 下游需求疲软
• 铝加工费大幅下降

注：本报告数据基于公司公告及德邦证券研究，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。