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有色策略周报总结

本次报告聚焦于铜、铝、锌、锡、镍、不锈钢等有色金属的行情分析，结合宏观环境与基本面数据，对各品种做出展望。现从宏观、基本面及观点三个维度进行归纳。

宏观方面

• 美联儲降息25个基点至45%-475%，表明降息步伐放缓，不确定性仍存。12月降息概率接近80%。国内以稳增长为主，美元指数与铜价呈负相关。
• 全球通胀预期降温，新能源汽车、光伏等需求有所改善，但仍需关注地缘政治和新增长动力落地情况。

基本面分析

铜（铜）

• 供给：铜精矿TC降至低位，进口精矿供应紧张，国内产量环比小幅下降，但检修减少缓解部分压力。LME库存回升，全球显性库存小幅下降。
• 需求：下游加工费普遍下调，社会库存下降，显示阶段性补库行为，需求暂无恐慌。
• 观点：美
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• 氧化铝库存低位运行，国内供给恢复低于预期，下游需求尚可。
• 锌矿加工费持稳，锌锭进口窗口关闭，库存累库，基本面趋于转弱。
• 锡矿供应紧张，国产矿加工费高位，进口亏损修复，月差扩大。需求端电子订单偏弱。
• 镍铁产量增加，印尼政策改革预期升温， 主要影响镍矿定价；需求端三元材料产量略有下降库存增加。
• 不锈钢供给收缩明显，89家社会库存继续下降，需求疲软，成本利润分化，供需格局或维持供需平衡。

观点与交易策略

• 铜：美元强势导致铜价回落，但仍看好短期震荡上行，价格高点可能受到季节性淡季限制。
• 铝：供需分歧仍存，谨慎追高，冬储需求或提前，氧化铝向上驱动较强。
• 锌：低库存支撑下弱势运行风险小，关注交仓压力。
• 锡 : 原料端支持减弱，库存累库，保持震荡思路。
• 镍不锈钢：印尼政策强化供应端扰动，市场等待政策出台；需求转弱，镍价反弹力度有限。
• 不锈钢：需关注需求旺季及库存去化边际变化，短期虽观点偏空，但节奏扰动频繁，不宜盲目追空。

免责声明

本报告内容基于公开数据整理，提供市场普适性建议，不构成投资决策依据。风险管控至关重要，投资者需结合自身策略谨慎判断市场。

（全文共计 987字）