20260909-山西证券-天润工业-002283.SZ-主业复苏盈利改善_AIDC等新领域持续突破_5页_424kb

天润工业（002283.SZ）总结

核心内容

天润工业（002283.SZ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，2026年9月9日首次被山西证券研究所覆盖，给予“增持-A”评级。公司2026年上半年实现营业收入25.85亿元，同比增长32.93%；归母净利润2.70亿元，同比增长37.28%。公司主业复苏，盈利改善，同时在AIDC、船舶制造等新领域持续突破，海外布局成效显著。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026年上半年：公司实现营业收入25.85亿元，同比增长32.93%；归母净利润2.70亿元，同比增长37.28%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长30.56%。
• Q2单季：营业收入13.19亿元，同比增长39.81%，环比增长4.22%；归母净利润约1.25亿元，同比增长26.87%，环比下降14.11%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长28%，环比下降0.46%。

2. 主营业务增长

• 曲轴业务：收入13.86亿元，同比增长14.86%，核心地位稳固。
• 连杆业务：收入5.96亿元，同比增长36.88%，增长显著。
• 空气悬架业务：收入1.70亿元，同比增长19.64%，保持稳健增长。

3. 盈利能力改善

• 2026年上半年毛利率：22.68%，同比下降0.51%，但核心业务毛利率均有所提升。
• Q2毛利率：23.29%，同比微降0.17%，环比提升1.25%，显示毛利率逐季改善。
• 净利率：2026年上半年净利率为9.3%，呈上升趋势。

4. 新领域与海外市场

• 非道路大缸径动力配套业务：成为重要增长引擎，产品成功切入国际供应链。
• 海外布局：通过天润德国、泰润工业科技（泰国）等子公司拓展海外市场，上半年海外业务收入4.96亿元，同比增长36.52%。

关键信息

1. 财务预测

• 2026-2028年营收预测：50.74亿元、60.30亿元、71.47亿元。
• 2026-2028年归母净利润预测：4.74亿元、5.82亿元、7.08亿元。
• EPS预测：0.42元、0.51元、0.62元。
• PE预测：19倍、16倍、13倍。
• P/B预测：1.4倍、1.4倍、1.3倍。
• ROE预测：7.4%、8.6%、9.8%。

2. 财务数据与估值

• 资产负债表：资产总计从2024年的8142百万元增长至2028年的11190百万元。
• 利润表：税后利润从2024年的331百万元增长至2028年的701百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流从2024年的530百万元增长至2028年的1316百万元。
• EV/EBITDA：从2026年的9.8倍下降至2028年的6.5倍，显示估值逐步压缩。

3. 财务比率

• 成长能力：营业收入增长显著，2026年同比增长24.6%。
• 获利能力：毛利率稳定在22.6%-23.0%之间，净利率稳步提升。
• 偿债能力：资产负债率从2024年的25.4%上升至2028年的35.8%，但流动比率和速动比率仍保持合理水平。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率均呈上升趋势，显示运营效率提高。

投资建议

• 短期：商用车行业复苏，公司作为国内最大曲轴生产企业，主业有望延续增长；AI数据中心与船舶制造等新领域成为增量贡献点。
• 中长期：空悬、线控转向等多元化布局初步成型，有望打开新的成长空间。
• 首次覆盖：给予“增持-A”评级，预计公司股价将在未来6-12个月内相对基准指数上涨5%-15%。

风险提示

• 下游需求波动：AIDC、重卡等行业需求变化可能影响订单释放。
• 市场竞争加剧：大缸径曲轴、连杆等新产品面临竞争对手追赶。
• 原材料价格波动：钢材、生铁等原材料价格波动可能影响毛利率。
• 汇率波动：海外收入占比高，汇率波动可能影响盈利水平。

评级体系说明

• 公司评级：增持-A 表示预计涨幅介于5%-15%之间。
• 行业评级：未提及，但依据公司评级可推测行业表现与公司表现基本一致。
• 风险评级：未明确，但提及风险包括需求波动、竞争加剧、原材料及汇率波动。

总结

天润工业在2026年上半年展现出强劲的业绩增长，核心业务持续改善，同时在新领域和海外市场取得显著进展。分析师预计公司未来三年业绩将稳步增长，盈利能力持续增强，给予“增持-A”评级。投资者需关注行业复苏、市场竞争、原材料价格及汇率波动等风险因素。