20181018-华泰证券-新材料产业笔记_全球材料巨头梳理（1）百年沉淀_看海外材料企业之演进_65页_4mb

报告摘要

本报告对全球材料行业龙头进行了深度分析，重点探讨了材料企业的历史发展、竞争策略、业务模式、科研投入、估值体系以及国内新材料产业的发展机遇。

全球材料企业的发展共性
- 多数企业起步于化工或金属行业，重视科研投入，具备研发基因。
- 企业多经历主业发展、平台型与专业型分化、并购与剥离调整战略边界。
- 平台型企业（如巴斯夫、拜耳）在稳定期PE值介于11-18X；专业型企业PE值视下游而定，电子、半导体等高景气领域PE偏高。
竞争策略与业务模式
- 材料企业多采用“平台型”或“专业型”两种策略。
- 平台型企业通过全球化布局、多元化产品线和产业链整合获得竞争优势。
- 专业型企业则专注于特定领域，如半导体、显示材料、军工材料等，依赖创新和研发驱动。
科研投入与回报周期
- 科研投入是材料企业构建技术壁垒、实现基业长青的关键。
- 科研回报周期长，但能带来长期竞争优势，如康宁的大猩猩玻璃、杜邦的氯丁橡胶等。
估值体系与资本回报率
- 材料企业估值体系以EV/IC和ROIC为核心，两者高度线性相关。
- 非军需业务是主要盈利来源，但军需业务可推动技术发展和市场拓展。
国内新材料产业机遇
- 我国新材料产业处于起步阶段，高端材料依赖进口，自主创新能力较弱。
- 国内企业面临转型升级、国产替代和新技术应用三大机遇，建议关注电子和军工材料。

公司简介
全球最大的半导体设备和服务供应商，成立于1967年，总部位于美国加州圣克拉拉。
主营业务
- 半导体设备与材料
- 显示材料
- 全球服务产品
科研投入
- 2017年研发投入达18亿美元，占营收的12%。
- 与多所高校和科研机构合作，推动技术创新。
发展前景
- 人工智能和大数据带动材料业务增长。
- 靶材、光伏材料等领域需求持续上升。
- 未来计划通过并购扩展业务，提升科研实力。
财务数据
- 2017年营收145.37亿美元，净利润35.25亿美元。
- 2018年预测营收175.98亿美元，净利润45.61亿美元。
- 2018年预测PE值为7.88X，市净率5.01X。

公司简介
全球性科技及制造企业，成立于1885年，总部位于美国。
主营业务
- 航空航天产品及服务
- 智能建筑与家居建材
- 高性能材料
- 安全与生产力解决方案
科研投入
- 2015-2017年科研经费分别为18.35亿、18.64亿、18.56亿美元。
- 研发占比约为5%。
发展前景
- 重点发展新兴市场，如中国、印度、东欧和拉美。
- 通过并购扩展业务，如收购Xtralis、Intelligrated等。
- 软件收入增长迅速，推动向互联工业企业转型。
财务数据
- 2017年营收405.34亿美元，净利润54.9亿美元。
- 2018年预测营收430.59亿美元，净利润60.7亿美元。
- 2018年预测PE值为20.48X，市净率6.61X。