20260826-国信证券-小商品城-600415.SH-上半年业绩增长稳健_持续完善国际综合贸易服务商能力_5页_280kb

小商品城（600415.SH）总结

核心内容

小商品城（600415.SH）在2026年上半年实现了稳健的业绩增长，营收和利润均同比增长，体现出公司良好的市场表现和业务拓展能力。公司作为依托义乌的综合数字贸易服务商，持续受益于义乌外贸的高景气度。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司实现营收102.82亿元，同比增长33.3%；归母净利润19.79亿元，同比增长17.05%；扣非归母净利润18.23亿元，同比增长9.29%。二季度营收增长24.98%，归母净利润增长11.4%，扣非归母净利润微增0.56%。
• 中期分红：公司拟每10股派发1元现金红利，共计派发5.48亿元，占当期归母净利润的28%。
• 市场经营与配套服务：市场经营业务对外交易收入25.79亿元，同比增长8.39%；配套服务对外交易收入3.17亿元，同比增长17.62%。
• 数字贸易平台发展：Chinagoods平台持续升级，上半年新增注册采购商超36万人，累计注册用户超586万人。
• 跨境支付业务：跨境支付交易额超25.1亿美元，覆盖179个国家和地区，支持29种国际主流币种。

关键信息

财务数据

• 营收预测：2026-2028年营业收入分别为259.44亿元、309.63亿元、350.06亿元，增速分别为30.19%、19.34%、13.06%。
• 净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为50.07亿元、59.48亿元、68.34亿元，增速分别为19.11%、18.79%、14.90%。
• 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为0.91元、1.08元、1.25元。
• PE与PB估值：2026-2028年对应PE分别为13.2倍、11.2倍、9.8倍；对应PB分别为2.6倍、2.3倍、2.1倍。
• 股息率：预计2026-2028年股息率分别为3.8%、4.2%、5.0%。

毛利率与费用率

• 毛利率：2026年上半年为29.04%，同比下降2.51个百分点，主要受全球数贸中心配套成本结转及商品销售规模扩大影响。
• 费用率优化：销售费用率1.25%，同比下降0.11个百分点；管理费用率2.07%，同比下降0.48个百分点；整体期间费用率同比下降0.66个百分点至3.6%。

现金流情况

• 经营性现金流：2026年上半年经营性现金净流出1.29亿元，主要由于上年同期收取全球数贸中心招商款导致本期销售商品、提供劳务收付的现金净额同比减少12.15亿元，以及支付税费增加1.33亿元。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 增长动能：公司市场经营主业稳步增长，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望成为长期增长点。
• 风险提示：外贸景气度下降、贸易环境恶化、新兴业务发展不及预期。

财务预测与估值

财务指标趋势

资产负债表

• 资产总计：预计从2024年的39,168百万元增长至2028年的74,444百万元。
• 负债总计：预计从2024年的18,596百万元增长至2028年的42,246百万元。
• 资产负债率：预计维持在57%左右。

利润表

• 净利润：预计从2024年的3,074百万元增长至2028年的6,834百万元。
• 投资收益：预计维持在200百万元左右。
• 所得税费用：预计从2024年的950百万元增长至2028年的1,889百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计从2024年的3,401百万元增长至2028年的10,046百万元。
• 投资活动现金流：预计从2024年的-310百万元增长至2028年的-3,929百万元。
• 融资活动现金流：预计从2024年的-475百万元增长至2028年的-3,929百万元。

总结

小商品城（600415.SH）在2026年上半年实现了良好的业绩增长，得益于义乌外贸的高景气度和市场经营服务能力的提升。公司持续完善国际综合贸易服务商能力，特别是在数字贸易平台和跨境支付业务方面表现突出。尽管毛利率有所下降，但费用率优化和现金流管理较为稳健，为公司未来增长提供了支持。公司未来几年预计保持稳定增长，且股息率逐步提升，具备一定的投资吸引力。