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小商品城2026年中期业绩总结

核心内容

小商品城在2026年上半年实现了显著的收入增长，同时保持了稳定的利润增长。公司报告期营收为102.82亿元，同比增长33.30%；归母净利润为19.79亿元，同比增长17.05%。其中，第二季度营收56.89亿元，同比增长24.98%；归母净利润9.89亿元，同比增长11.40%。

主要观点

• 收入增长驱动：商品贸易与物业交付双轮驱动收入增长，其中商品销售贡献最大。
• 利润增速放缓：尽管营收增长显著，但利润增速相对较低，主要由于低毛利业务占比提升。
• AI商业化进展：Chinagoods平台落地多项AI数字化工具，“世界义乌”商贸大模型服务用户超30万人，AI导航提升找店效率近70%。
• 跨境支付业务拓展：义支付业务跨境支付交易额超25.1亿美元，覆盖179个国家和地区，支持29种币种。
• 存货下降：期末存货降至14.09亿元，同比下降40.94%，主要因商贸中心项目交付结转。
• 未来业绩来源：在建项目如T1/T2超高层、杭州飞地等形成10.50亿元开发成本，为未来业绩提供支撑。
• 海外布局：新增14个出海项目，坦桑尼亚分市场揭牌，H股上市有序推进，拓展国际市场。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为47.99亿元、55.09亿元、62.59亿元，PE估值分别为13.91倍、12.11倍、10.66倍，当前估值处于较低位置，维持“买入”评级。
• 风险提示：国际贸易环境波动、外贸需求不及预期、新市场建设进度不及预期、行业竞争加剧等风险需关注。

关键信息

业务结构

• 商品销售：54.5亿元，同比增长20%
• 商位使用及配套服务：23.7亿元，同比增长3%
• 租赁：3.3亿元，同比增长32%
• 酒店：1.7亿元，同比增长6.5%
• 房产销售：15.7亿元，同比增长100%

毛利率变化

• 商位业务：毛利率由77%降至70%，主要因选位费计提比例影响
• 其他业务：毛利率相对稳定，多数高于10%

财务数据

• 期末存货：14.09亿元，同比大幅下降40.94%
• 合同负债：预收商位使用费计提约8.16亿元
• 每股收益：2026年预计为0.875元，2028年预计为1.141元
• 净利率：从2024年的19.5%下降至2028年的18.1%

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 评分：1.00（对应买入建议）
• 市场平均建议：1.00~2.0为增持，2.01~3.0为中性，3.01~4.0为减持

附录信息

分析师信息

• 于健：执业编号 S1130525070012，邮箱 yu_j@gjzq.com.cn
• 谷亦清：执业编号 S1130525080002，邮箱 guyiqing@gjzq.com.cn

当前股价

• 市价（人民币）：12.17元

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