20260826-太平洋-小商品城-600415.SH-小商品城2026中报点评_营收规模高增_国际化布局稳步推进_5页_914kb

小商品城 2026 中报总结

核心内容概述

小商品城于2026年发布中报，报告期内公司实现营业收入102.82亿元，同比增长33.30%；归母净利润19.79亿元，同比增长17.05%；扣非归母净利润18.23亿元，同比增长9.29%。公司业绩表现稳健，收入端增长强劲，但毛利率同比下降，盈利弹性阶段性受限。

主要观点与关键信息

1. 营收增长显著，业务协同发力

• 营业收入：2026年上半年营收达到102.82亿元，同比增长33.30%，成功突破百亿规模。
• Q2单季表现：Q2营收56.89亿元，同比增长24.98%；归母净利润9.89亿元，同比增长11.40%。
• 增长驱动因素：
  • 全球数贸中心配套写字楼及商业街交付增加收入12亿元；
  • 商品销售收入同比增长9.18亿元；
  • 租赁收入同比增长31.58%；
  • 商位使用及配套服务小幅增长3.24%。

2. 毛利率承压，结构分化影响盈利

• 综合毛利率：2026H1为29.04%，同比下降2.51个百分点。
• 业务结构：
  • 商品销售业务收入占比达53.02%，增速20.25%，但毛利率仅为0.83%；
  • 商位使用及配套服务毛利率同比下降7.17个百分点至3.24%。
• 盈利特征：公司规模扩张主要依赖低毛利业态，高毛利核心主业增量不足，导致“增收不增利”现象。

3. 费用管控成效显著，费率持续优化

• 销售费用率：1.25%，同比下降0.11个百分点；
• 管理费用率：2.07%，同比下降0.47个百分点；
• 研发费用率：0.28%，同比增长0.15个百分点；
• 财务费用率：0%，同比下降0.22个百分点，主要源于利息费用的下降。

4. 数字化转型持续推进，平台赋能商户

• Chinagoods平台：新增注册采购商超36万人，累计注册采购商达586万人，实现市场经营户服务全覆盖；
• 平台功能：提升商户上新、接单效率，带动订单量稳步增长；
• 战略转型：公司正从传统收租模式向“线下实体市场+线上数字平台”的综合贸易服务商转型。

5. 国际化布局稳步推进，资本化进程加速

• H股上市申请：5月正式递交H股上市申请，有望借助境外资本平台拓展全球化布局；
• 海外布局：依托义乌产业优势，公司持续拓展海外采购渠道，完善跨境供应链体系，深化全球贸易网络。

盈利预测与财务指标

财务指标预测（单位：亿元）

投资建议

• 评级：给予“买入”评级；
• 逻辑支撑：公司营收增长强劲，国际化与数字化布局持续推进，长期成长空间广阔；
• 估值水平：预计2026-2028年PE分别为13.7X、11.8X、10.8X，估值逐步下降，但成长性仍具吸引力。

风险提示

• 地缘政治风险：可能影响外贸环境；
• 外贸需求波动风险：全球市场需求变化可能对业绩产生影响；
• 数字化平台数据兑现不及预期风险：平台功能落地效果可能低于预期。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计行业回报高于沪深300指数5%以上）；
• 公司评级：买入（预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）。

联系信息

• 证券分析师：王湛
• 邮箱：wangzhan@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190517100003
• 公司地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com