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SpaceX 布局算力，2027 年 Capex 超 3000 亿

核心内容

SpaceX 在其首次财报中宣布了针对 2027 年的“吉瓦级”算力目标。公司预计仅在 2027 年就将新建并交付 6 到 8 吉瓦（GW）的算力容量，这一数字可能远超 10 吉瓦。按照每吉瓦 500 亿美元的成本估算，2027 年的资本支出（Capex）将达 3000 亿至 5000 亿美元，与 AWS 和谷歌的预期支出相当。这一投入规模对 SpaceX 来说非常庞大，因其盈利能力低于传统 Hyperscaler。

SpaceX 的算力业务收入预测基于以下假设：2027 年新增算力中 50% 用于商用推理变现，其余用于模型训练；定价策略为每兆瓦（MW）每年 3000 万至 5000 万美元；英伟达 Rubin GPU 供应、发电设备等交付周期需按时到位。若上述条件达成，SpaceX 将在 2027 年底实现 3000 亿美元的年度经常性收入（ARR）。

主要观点

• 科技板块表现强劲：2026 年 7 月 27 日至 8 月 7 日，科技行业表现优于大盘，其中 Nasdaq-100 涨幅达 5.67%，费城半导体指数上涨 4.55%，年初至今费城半导体指数涨幅为 74.45%，表现远超 2025 及 2024 同期。
• 板块分化明显：Nasdaq-100 涨跌幅前五的公司主要集中在 AI 应用和部分云厂商，而存储、半导体设备等板块则表现不佳。
• 交付速度成为定价权：SpaceX 通过快速交付算力服务，实现高定价策略，从而快速回收资本支出，形成正向循环。
• 算力市场格局变化：若 SpaceX 的算力业务成功落地，将挑战传统 Hyperscaler 的主导地位，推动 AI 算力从云厂商向更多参与者扩散。

关键信息

• 资本支出规模：SpaceX 预计 2027 年 Capex 将达 3000 亿至 5000 亿美元。
• ARR 预测：若业务顺利，SpaceX 可在 2027 年底实现 3000 亿美元的年度经常性收入（ARR）。
• 资金来源：依赖英伟达的供应商融资及高定价策略带来的运营现金流。
• 行业影响：SpaceX 的算力布局将影响传统云厂商的市场地位，推动算力市场从单一供应模式向多元化发展。

投资建议

建议关注以下相关行业龙头标的：

• 光模块/光通信：Lumentum (LITE), Coherent (COHR), Fabrinet (FN), Corning Inc. (GLW), Applied Optoelectronics (AAOI)
• 设备制造：Ciena (CIEN), Cisco Systems (CSCO), Micron Technology (MU)
• 运营商：AT&T (T), Verizon (VZ), T-Mobile US (TMUS)
• 行业相关：Oracle (ORCL), Nvidia (NVDA)

风险提示

1. AIGC 应用推广不及预期；
2. 下游 CSP 厂商 Capex 不及预期；
3. 政策和技术摩擦的不确定性；
4. 5G 规模化商用推进不及预期。

行业数据与趋势

大模型 Tokens 调用量

• 当期（2026.07.27-2026.08.09）模型总调用量为 125.9 万亿 tokens，环比上升约 9.10%，创近十周新高。
• 头部模型厂商（Google、DeepSeek、OpenAI）合计市场份额达 68.70%，前五大模型厂商合计占比达 77.80%。
• 热门模型中，GPT-5.6 Luna、Gemini 3.6 Flash、Laguna S 2.1 等调用量显著增长，而部分模型如 DeepSeek V4 Pro 环比下降。

热门 GPU 价格走势

• 新一代高端 GPU（如 H100、H200）价格明显高于 A100，反映高性能算力资源稀缺。
• GPU 起步价范围为每小时 0.13 美元至 2.25 美元，市场对 AI 算力需求持续增长。

子行业技术趋势

行业大事前瞻

分析师信息

• 分析师：赵良毕
• 职位：通信&中小盘首席分析师，科技组组长
• 联系方式：
  • 电话：010-8092-7619
  • 邮箱：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
  • 登记编码：S0130522030003

评级标准

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