20181029-华泰证券-银河磁体-300127.SZ-汽车和节能电机磁材需求稳增_新品持续放量_5页_1mb

报告摘要

银河磁体(300127) 2018年三季报点评总结

核心内容

银河磁体在2018年第三季度实现净利润0.45亿元，同比增长18.80%，环比增长4.22%，业绩符合预期。公司前三季度营收达到4.61亿元，同比增长23.2%。尽管归母净利润同比略有下降，但主要由于2017年资产处置收益较高，经营性净利润增长幅度不及资产处置收益减少幅度。公司作为全球粘结钕铁硼磁材龙头，汽车和节能电机磁材需求稳步增长，新产品如钐钴磁体和热压磁体进入量产，成为新的业绩增长点。

主要观点

业绩表现：公司2018年前三季度净利润增长23.2%，但归母净利润同比下降16.56%，主要因2017年资产处置收益较高。
产品结构优化：公司持续优化产品结构，重点开发汽车电机、泵类电机、机器人电机及高效节能电机用磁材，部分产品逐步放量。
新产品进展：钐钴磁体和热压钕铁硼磁体已进入量产阶段，预计营收占比将持续提升。其中，2018年H1钐钴磁体营收增速达182%，毛利率提升24.52pct；热压磁体营收增速达207%，毛利率提升46.43pct。
行业前景：汽车和高效节能电机磁材市场需求稳定增长，公司具备领先的研发生产能力。
原材料价格：2018年Q1-3稀土原料价格整体平稳，Q4预计略有回升，对公司盈利能力影响有限。
盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为6.74亿元、7.66亿元、8.72亿元；归母净利润分别为1.70亿元、1.90亿元、2.18亿元，对应PE分别为21X、19X、17X，下调目标价至13.16-14.21元，维持“增持”评级。

关键信息

当前价格：11.27元
合理价格区间：13.16~14.21元
EPS预测：2018年0.53元，2019年0.59元，2020年0.68元
主要财务指标：
- 2018年毛利率39.73%，净利率25.22%，ROE13.73%
- 2018年PE21.43倍，PB2.94倍
行业对比：与可比公司相比，公司PE和PB处于合理区间，但因行业竞争加剧和市场整体下行，估值有所下调。
风险提示：稀土原料价格大幅波动、新型磁材市场拓展不及预期。

财务数据概览

营业收入与净利润

会计年度	营收（亿元）	净利润（亿元）
2016	42.31	11.92
2017	52.68	19.43
2018E	67.40	17.12
2019E	76.57	19.10
2020E	87.23	21.98

财务比率

指标	2016 (%)	2017 (%)	2018E (%)	2019E (%)	2020E (%)
毛利率	38.17	39.48	39.73	40.24	40.76
净利率	27.96	36.63	25.22	24.77	25.02
ROE	10.74	15.90	13.73	14.53	15.75
ROIC	11.93	18.77	16.63	18.10	20.21

资产负债表（百万元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产	981.18	1,092	1,145	1,222	1,314
非流动资产	207.04	199.73	195.08	187.78	182.62
资产总计	1,188	1,291	1,340	1,409	1,497
流动负债	75.37	69.48	91.07	91.45	97.32
负债合计	79.89	70.88	94.14	94.45	99.82
股东权益	1,101	1,214	1,238	1,305	1,386
资产负债率	6.72%	5.49%	7.02%	6.70%	6.67%

现金流量表（百万元）

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金	70.01	70.91	171.30	137.16	181.57
投资活动现金	26.09	-56.50	6.00	9.12	5.65
筹资活动现金	-65.67	-82.09	-148.21	-142.62	-159.57
现金净增加额	38.76	-71.09	29.09	3.66	27.65