20210415-兴业研究-_策略研究_新债观察—第959期_309页_2mb

新债观察—第959期总结

核心内容概览

本期新债发行共覆盖58只债券，其中产业债28只，城投债30只，按发行日期划分：4月15日发行45只，4月16日发行12只，4月19日发行1只。信用研究团队优选新债46只，包括城投债25只和产业债21只，债券类型涵盖SCP、CP、MTN、PPN、企业债、一般公司债和私募公司债。

主要观点

• 发行结果回顾：本期新债发行中，部分城投债和产业债发行利率与参考收益率存在偏差，反映市场对不同发行人和债券类型的风险评估存在差异。
• 优选新债分析：优选债券中，城投债占比超过50%，表明信用研究团队对城投类债券仍持较为积极的态度。部分债券发行利率接近或低于参考收益率，显示市场认可其信用质量。
• 行业分布：城投债是本期发行的主要类型，占比达51.7%，产业债占48.3%。其中，电力、交通运输、非银金融和房地产等行业较为活跃。

关键信息

一、新债发行结果总览

二、新债优选分析

三、个券研究详情

21苏交通MTN003

• 发行人：江苏交通控股有限公司
• 行业：交通运输
• 发行规模：20亿元
• 发行期限：3年
• 发行日期：2021-04-15
• 兴业评分：2+/2+, 稳定
• 参考收益率：3.46%
• 外部评级：AAA/-, 稳定
• 第一大股东：江苏省人民政府国有资产监督管理委员会（持股比例100%）
• 主承销商：中国建设银行股份有限公司、中国银行股份有限公司
• 核心风险点：疫情对2020年一季度收入和现金流产生冲击
• 点评：公司为江苏省唯一省级收费公路运营主体，拥有87.41%的高速路产，收益质量高。受疫情影响，2020年一季度收入和现金流大幅下降，但公司账面资金储备较足，融资渠道通畅，整体冲击可控。

21华电SCP009

• 发行人：中国华电集团有限公司
• 行业：电力
• 发行规模：15亿元
• 发行期限：0.25年
• 发行日期：2021-04-15
• 兴业评分：2+/2+, 稳定
• 参考收益率：2.60%
• 外部评级：AAA/-, 稳定
• 第一大股东：国务院国有资产监督管理委员会（持股比例90%）
• 主承销商：中国建设银行股份有限公司
• 核心风险点：杠杆率仍较高，资产流动性偏弱
• 点评：公司为五大发电集团之一，装机容量大，清洁能源占比29.22%，抗风险能力强。2019年盈利持续改善，经营性现金流强劲，债务结构合理，偿债保障度高。

21邮政SCP006

• 发行人：中国邮政集团有限公司
• 行业：交通运输
• 发行规模：30亿元
• 发行期限：0.25年
• 发行日期：2021-04-15
• 兴业评分：2+/2+, 稳定
• 参考收益率：2.61%
• 外部评级：AAA/-, 稳定
• 第一大股东：中华人民共和国财政部（持股比例100%）
• 主承销商：中国建设银行股份有限公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司
• 核心风险点：经营性现金流受疫情影响下滑
• 点评：公司为国内邮政服务行业垄断主体，金融板块盈利能力强，邮储银行资产规模大，不良率低，是公司利润主要来源。公司获政府强力支持，备用流动性充足。

国电投03

• 发行人：国家电力投资集团有限公司
• 行业：电力
• 发行规模：20亿元
• 发行期限：2年
• 发行日期：2021-04-15
• 兴业评分：2+/2+, 稳定
• 外部评级：AAA/AAA, 稳定
• 第一大股东：国务院国有资产监督管理委员会（持股比例100%）
• 主承销商：华西证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司
• 核心风险点：负债率较高
• 点评：公司为五大发电集团之一，清洁能源占比45.21%，经营业绩提升明显。经营性现金流强劲，再融资能力强，偿债保障度高。

21苏城投SCP003

• 发行人：苏州城市建设投资发展有限责任公司
• 行业：城投
• 发行规模：未明确
• 发行期限：0.74年
• 发行日期：2021-04-15
• 兴业评分：2+/2+, 稳定
• 参考收益率：未明确
• 外部评级：未明确
• 第一大股东：未明确
• 主承销商：未明确
• 核心风险点：无
• 点评：公司为地方城投平台，具备稳定现金流和政府支持，具备一定投资价值。

总体评价

本期新债发行以城投债为主，反映出地方政府融资需求仍较旺盛。信用研究团队优选债券中，城投债占比超过50%，表明对城投类债券的信用评级较为乐观。在产业债中，电力、交通运输和非银金融板块表现活跃，显示出这些行业在融资市场中的稳定地位。整体来看，新债发行主体具备较强的偿债能力和融资渠道，违约风险较低。