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国内最具影响力的出版集团总结

核心内容

中国出版传媒股份有限公司是隶属于中国出版集团的大型出版企业，主营业务涵盖图书、报刊、电子音像出版，以及发行、物资供应、印刷等。公司旗下拥有多个国家一级出版社，如人民文学出版社、中华书局、商务印书馆等，形成了强大的品牌影响力和文化实力。公司自2008年起连续八年入选“中国文化企业三十强”，2013年起连续四年入选“全球出版业五十强排行榜”，在2016年图书零售市场中码洋占有率排名第一。

主要观点

1. 行业地位显著：公司在119家出版传媒集团中位列第八，在图书零售市场中占据主导地位，尤其在工具书、文学、法律等领域表现突出。
2. 竞争优势明显：
   • 品牌优势：拥有多个具有历史积淀和市场影响力的出版社，形成强大的品牌效应。
   • 规模优势：在行业总体经济规模中排名靠前，有助于提升盈利能力和市场竞争力。
   • 资源优势：在文学、古籍、音乐、美术、社科、工具书等领域拥有丰富的版权资源。
   • 国际化优势：积极实施“走出去”战略，与国际出版企业合作，推动内容国际化。
   • 人才优势：拥有大量经验丰富的编辑、营销及管理人员，为公司发展提供强大支撑。
3. 盈利能力稳定：公司综合毛利率保持稳定，主要得益于旗下出版社的高毛利产品。但部分业务如发行和物资供应毛利率较低，影响整体利润表现。
4. 募集资金投向明确：公司拟发行36,450万股，发行价3.34元，募集资金净额约11.45亿元，主要用于品牌目录图书出版、数字化平台建设、教育云服务等项目。
5. 估值合理：基于同行业公司估值，结合公司业绩和成长性，给予2017年15-20倍PE，对应估值区间为4.8元-6.4元。

关键信息

股权结构

• 发行前主要股东包括中国出版集团公司（97.50%）、中国文化产业投资基金（1.00%）、中国联通（1.00%）、文化产业基金与学习出版社（0.50%）。
• 发行后，中国出版集团公司持股比例降至76.05%，但仍为绝对控股。

财务状况

• 2016年公司营业收入为41.57亿元，归母净利润为5.81亿元，每股收益为0.32元。
• 公司期间费用率基本稳定，销售费用和管理费用为主要构成部分。
• 应收账款周转率低于行业平均水平，存货规模较大，存在一定的坏账和跌价风险。

盈利预测

• 2017-2019年公司归母净利润增速分别为0.09%、4.16%、4.75%。
• 稀释后每股收益预计分别为0.32、0.33、0.35元。

募投项目

• 募集资金主要用于提升品牌影响力、建设数字化平台、拓展教育市场等。
• 项目包括品牌目录图书出版、综合运营管理平台、中华国学资源总库、商务印书馆工具书云平台、中国美术全媒体开发应用平台等。

风险因素

• 数字出版冲击：数字技术的快速发展可能对传统出版业务构成挑战。
• 税收政策变化：税收优惠政策到期可能对净利润造成影响。
• 知识产权侵权：盗版问题仍存在，影响公司经营。
• 大股东控制：尽管已建立相关制度，但仍存在大股东对公司的控制风险。
• 应收账款和存货风险：应收账款周转率低，存货规模大，存在坏账和跌价风险。

估值与定价

• 公司计划发行股份不超过36,450万股，对应发行价3.34元，预计募集资金净额为11.45亿元。
• 2016年PE为10.44倍，基于行业平均和公司竞争力，合理估值区间为4.8元-6.4元。

总结

中国出版传媒股份有限公司作为国内大型出版企业，具备品牌、规模、资源、国际化和人才等多重优势，在出版行业中占据重要地位。尽管面临数字出版、税收优惠到期、知识产权侵权等风险，但公司通过募投项目推动数字化转型，提升竞争力。其合理的估值区间为4.8元-6.4元，反映出其在行业中的良好前景与稳定盈利能力。