20211125-国海证券-晨会纪要2021年第217期_6页_503kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为2021年11月25日研究所发布的晨会纪要，涵盖三个主要分析主题：万华化学在电池产业的布局、快手2021Q3财报分析以及生猪行业周期与存栏关系研究。文档内容围绕行业动态、公司财务表现、市场前景及投资建议展开，旨在为投资者提供专业分析和决策参考。

一、万华化学：NMP项目环评，电池产业布局再扩张

事件背景

• 2021年11月22日，万华化学（四川）有限公司发布年产8万吨NMP项目环境影响评价第一次公示，拟在四川省眉山高新技术产业园区建设。

投资要点

• 产业链扩张：万华化学持续向上游延伸，布局锂电池产业链，包括收购烟台卓能锂电池公司、建设1万吨锂电池三元正极材料项目及5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目。
• NMP需求增长：NMP作为锂电池正极材料粘结剂PVDF的溶剂，受益于新能源汽车和储能行业的发展，迎来新的需求增长点。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为257.29亿元、266.37亿元、285.53亿元，对应PE分别为12.1、11.7、10.9，给予“买入”评级。
• 风险提示：包括经济下行、项目建设不及预期、市场波动、新产品表现不佳、环保及安全风险、同行业竞争加剧等。

二、快手（1024.HK）：2021Q3财报点评

财报表现

• 营收：204.93亿元，同比增长33.4%，环比增长7.1%。
• 营业利润：-74.04亿元，同比下降437.8%，环比下降2.6%。
• 净利润：-74.17亿元，同比增长74.7%，环比下降5.4%。
• 经调整净利润：-48.22亿元，同比下降401.4%，环比下降1.1%。

主要观点

1. 广告业务增长强劲：同比增长76.5%，品牌广告主增长显著，销售转化率持续提升。
2. 直播业务表现稳定：收入环比增长7.4%，日活用户渗透率达78%，月付费用户环比增长3.6%，ARPPU增长8.8%。
3. 电商生态持续优化：GMV达1758亿元，快手小店占比达90%，重复购买率提升至70%以上。
4. 海外业务整合升级：用户增长和粘性指标保持上升趋势，商业化进程加快。

盈利预测与投资评级

• 营收预测：FY2021-2023分别为808.85亿元、1073.39亿元、1334.47亿元。
• 归母净利润预测：FY2021-2023分别为-786.91亿元、-205.36亿元、-123.47亿元。
• 估值与目标价：2022年目标价为113元（人民币）和137港币，给予“买入”评级。

风险提示

• 活跃用户增速放缓、优质内容生产不稳定、政策监管变化、内容与渠道成本上升、竞争加剧、反垄断风险、估值调整风险等。

三、生猪行业周期与存栏分析

猪周期本质

• 猪周期由供需错配驱动，供给是关键影响因素，存栏量变化预示未来猪价走势。

存栏与价格关系

• 母猪存栏变化：影响未来10-12个月的商品猪供应，存栏增加预示猪价回落，减少预示猪价触底。
• 历史周期回顾：
  • 2002-2006年：猪价上涨27个月，涨幅+71%；下跌20个月，跌幅-40%；最高单月平均猪价10.0元/千克。
  • 2006-2009年：受猪蓝耳疫病影响，猪价上涨20个月，涨幅+158%；下跌14个月，跌幅-49%；最高单月平均猪价17.4元/千克。
  • 2009-2014年：外因干扰较少，猪价上涨27个月，涨幅+111%；下跌32个月，跌幅-47%；最高单月平均猪价19.9元/千克。

分析结论

• 能繁母猪存栏量是判断猪周期拐点的重要指标，存栏下降预示未来猪价可能触底，存栏上升则可能引发猪价回落。

四、投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面良好，行业指数高于沪深300；
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
• 回避：行业基本面恶化，指数低于沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

五、免责声明与风险提示

• 风险等级：R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议。
• 风险提示：包括市场风险、政策风险、内容成本风险、竞争风险等，提醒投资者谨慎决策。

六、版权声明

• 本报告版权归国海证券所有，未经书面授权，不得擅自使用、传播或修改。