20230428-华安证券-伊利股份-600887.SH-Q1收入端超预期_盈利能力静待改善_4页_392kb

伊利股份（600887）公司研究简报

关键指标

总营业收入：2022年达12,3171亿元，同比增长1137%
毛利率：2022年32.5%，同比提升16.8个百分点；2023Q1为33.77%，同比下降0.73个百分点
净利润：2022年净利润9431亿元，同比增长834%

业务亮点

• Q4收入超预期：2022Q4营收增长率达1454%，Q1增长771%
• 奶粉与冷饮业务驱动增长：奶粉业务持续高速增长，冷饮市场占有率提升
• 新零售渠道拓展：推动数字化转型，优化经销商体系

财务优化

• 费用控制改进：销售/管理费用率稳定
• 利润率改善可期，ROE增长潜力

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 收入预测：2023-2025年复合增长94%，EPS分别为1.74元/2.01元/2.29元
• 估值水平：PE从20.95X降至12.13X

风险提示

• 原材料成本上升风险
• 行业竞争压力与新品推广不确定性
• 需求恢复不及预期、食品安全风险