20260902-国信证券-聚光科技-300203.SZ-Q2经营拐点初现_回购完成股权激励计划有望落地_8页_534kb
报告摘要
聚光科技（300203.SZ）总结
核心内容
聚光科技在2026年上半年面临表观亏损扩大，但第二季度经营趋势已有所改善。公司2026H1实现营业收入12.44亿元，同比-3.9%；归母净利润-0.86亿元，同比-3.9%；扣非归母净利润-1.04亿元，同比-2.5%。其中，Q2收入同比增长11.5%至8.33亿元，归母净利润同比减亏55%，扣非归母净利润同比减亏56%，显示公司经营有所好转。
主要观点
- 盈利能力改善：2026H1综合毛利率为39.4%，同比下降0.9个百分点，但Q2毛利率同比提升1.8个百分点，环比提升1.2个百分点，毛利率已出现企稳迹象。
- 高端仪器突破：公司在半导体等高端应用场景取得进展，新一代半导体专用EXPEC7350S Plus ICP-MS/MS检测能力达到sub-ppt水平，GDM系列特气报警仪已获数千台采购，国产替代逻辑进一步兑现。
- 回购完成：公司于2026年8月19日完成股份回购，回购8,000,079股，占总股本的1.78%，总金额1.33亿元，为股权激励计划的推出奠定基础。
- 盈利预测下调：基于2025年实际经营低于预期，公司对2026-2028年的盈利预测进行下调，预计归母净利润分别为0.19/0.70/1.31亿元，同比增速为108%/275%/87%。
- 估值变化：当前股价对应PE为327/87/47倍，估值水平较高，但随着盈利修复，PE有望逐步下降。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 36.14 | 29.97 | 33.20 | 37.32 | 42.10 |
| 归母净利润（亿元） | 2.07 | -2.33 | 0.19 | 0.70 | 1.31 |
| 毛利率（%） | 44% | 38% | 41% | 42% | 42% |
| EBIT Margin（%） | 7% | -8% | 0% | 2% | 4% |
| ROE（%） | 6.64% | -8.73% | 1% | 3% | 5% |
| 市盈率（PE） | 29.5 | 26.2 | 326.5 | 87.1 | 46.7 |
| 市净率（PB） | 2.0 | 2.3 | 2.3 | 2.2 | 2.1 |
| EV/EBITDA | 30.1 | 203.8 | 123.0 | 71.9 | 45.4 |
财务预测调整
| 调整内容 | 2026E | 2027E | 2028E | 调整幅度 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 33.20亿元 | 37.32亿元 | 42.10亿元 | 下调25%-28% |
| 综合毛利率 | 40.7% | 41.7% | 42.2% | 下调3.5-4.3个百分点 |
| 销售费用率 | 17.0% | 17.0% | 16.0% | 更保守 |
| 管理费用率 | 9.9% | 9.6% | 9.0% | 更保守 |
| 研发费用率 | 12.0% | 11.5% | 11.5% | 维持高投入 |
风险提示
- 市场竞争加剧；
- 国产替代支持政策不及预期；
- 研发失败风险；
- 继续计提PPP和商誉减值风险；
- 长期应收款余额较高风险。
投资建议
- 投资评级：优于大市（维持）；
- 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为0.19/0.70/1.31亿元，同比增速分别为108%/275%/87%；
- 估值：当前股价对应PE为327/87/47倍，预计未来PE将逐步下降。
公司动态
- PPP项目进展：截至2026H1，公司共有14个PPP项目，其中部分项目已进入运营阶段，但也有部分因政府未完成项目入库或融资问题暂停，公司正在推动相关结算及化债工作。
总结
聚光科技在2026年上半年虽表观亏损扩大，但Q2经营趋势有所改善，毛利率出现回升，高端仪器在半导体等场景取得突破，回购方案已完成，为股权激励计划的推出提供基础。尽管面临市场竞争加剧、政策支持不及预期等风险，公司仍有望通过业务结构优化和国产替代逻辑逐步恢复盈利能力，维持“优于大市”评级。
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