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浙江龙盛财报总结：染料行业景气度上行，龙头一体化优势凸显

核心内容概览

2026年上半年，浙江龙盛（600352.SH）实现营业收入72.94亿元，同比增长12.13%；归母净利润10.04亿元，同比增长8.20%；扣非归母净利润7.43亿元，同比增长27.51%。公司核心主业盈利能力持续改善，特殊化学品（染料、助剂、中间体等）贡献了主要收入和利润，实现收入60.12亿元，毛利率为36.99%。其中，中间体业务表现尤为突出，毛利率达39.56%，成为盈利增长的重要驱动力。

主要观点

1. 染料业务表现强劲

• 营业收入：41.18亿元，同比增长13.38%
• 毛利率：36.71%，同比提升2.54pcts
• 销量：12.65万吨，同比增长9.63%
• 销售均价：3.26万元/吨，同比提升3.41pcts

染料价格持续上涨，主要受益于中间体供应趋紧及价格上涨，推动了行业景气度上行。公司凭借一体化布局，有效对冲上游原材料价格波动，构建了显著的成本壁垒。

2. 中间体业务毛利率显著提升

• 营业收入：14.35亿元，同比下降4.69%
• 毛利率：39.56%，同比提升10.26pcts
• 销量：5.29万吨，同比增长6.94%
• 销售均价：2.71万元/吨，同比下降10.88pcts

尽管中间体业务收入略有下降，但毛利率显著提升，表明公司在产品结构优化、成本控制等方面取得成效。部分中间体产品价格上涨，成为盈利核心支撑。

3. 行业背景分析

• 中间体供应趋紧：染料生产高度依赖中间体，其成本占比达60%～80%，供应紧张直接影响染料产能和价格。
• 关键中间体短缺：如还原物、H酸等，因环保政策趋严、产能出清、工艺限制等因素，供应受限，价格大幅上涨。
• 价格传导机制：上游原材料涨价→中间体涨价→染料价格同步上调，形成正向传导链条。

4. 市场动态

• 分散染料：2026年3月因油价上涨，分散染料价格冲高回落，分散黑ECT300%价格从年初17元/千克上涨至34元/千克后回落至28元/千克。
• 活性染料：因H酸供应紧张，活性染料价格从年初22元/千克上涨至36元/千克，涨幅达40.91%。
• H酸供应：有效产能不足6万吨/年，市场缺口达10%以上，价格年内涨幅达100%。

关键信息

• 一体化优势：浙江龙盛通过向上游延伸，实现还原物、间苯二胺、间苯二酚等关键中间体自给，形成“中间体-染料”一体化布局，显著提升成本控制能力与市场竞争力。
• 产能规模：公司拥有年产33万吨染料（批复产能43万吨）、8万吨助剂、11.95万吨中间体的产能，全球领先。
• 市场地位：作为全球最大的纺织化学品生产服务商，公司市场份额稳居行业首位，具备较强的行业定价权和抗周期能力。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧
  • 上游原材料价格波动
  • 环境保护政策趋严
  • 安全生产风险

总结

浙江龙盛在2026年上半年展现出强劲的盈利能力和市场竞争力，受益于染料行业景气度上行及中间体供应趋紧带来的价格传导效应。公司通过一体化布局有效控制成本，提升毛利率，成为行业龙头。未来，随着环保政策持续收紧及中间体产能进一步受限，一体化优势将更为显著，有助于公司巩固市场地位并实现持续增长。