20221024-东吴期货-锌周报_现货升水崩落_关注后续库存变化_18页_1mb

锌市场周度总结

核心内容

本周锌价整体维持宽幅震荡，主要受制于美联储快速加息的担忧，价格上方承压，空间有限。同时，低库存和高back结构使得锌价易涨难跌。随着前期仓单货源逐步流入市场，现货升水崩落，市场信心受到一定打压，导致月差回落，价格下跌。

主要观点

• 价格走势：锌价在上半周因低库存和产量不及预期而走强，月差扩大；下半周随着仓单货源释放，现货升水回落，价格下跌。
• 库存变化：国内社会库存和上期所仓单库存均有所增加，而LME库存小幅下降，注销仓单占比上升至50%。
• 供需基本面：10月国内锌锭产量环比增加，但同比仍增长3.48%，略低于预期。11月产量可能显著提升。
• 进口情况：锌锭进口窗口短暂打开，但海外货源有限，多数流向欧美市场。
• 消费情况：镀锌开工率下降，压铸锌合金开工率持续下滑，氧化锌开工率小幅回升。
• 价差结构：沪锌月差高位回落，LME维持back结构，现货升水大幅回落。
• 期权市场：锌期权成交量PCR转为小于1，市场看涨情绪有所增强。

关键信息

1. 产量与库存

• 国内产量：预计2022年10月国内精炼锌产量为51.67万吨，环比增加1.27万吨，同比增加3.48%。
• 11月预期：11月产量或出现明显抬升，需关注是否出现产量不及预期的情况。
• 库存变化：
  • 国内：七地社会库存增加1.13万吨至10万吨，上期所仓单库存增加22486吨至38815吨。
  • LME：库存减少900吨至50600吨，注销仓单占比大幅增加至50%。

2. 原料供应

• 锌精矿加工费：国产加工费为4200-4600元/金属吨，进口矿散单加工费为250-280美元/干吨，均较上周有所上升。
• 进口窗口：锌精矿进口窗口扩大，港口库存累增，国内矿供应紧张局面进一步缓解。

3. 欧盟限价协议影响

• 欧洲电价：欧盟达成限价协议，欧洲电价大幅下跌，带动天然气价格高位回落。
• 冶炼利润：欧洲锌冶炼利润有所收敛，但减产已接近上限，短期内复产可能性较低。

4. 消费端表现

• 镀锌开工率：69.95%，环比下降1.9%。
• 压铸锌合金开工率：43.92%，环比下降1.42%，显示下游订单不佳。
• 氧化锌开工率：54.1%，环比上升2.1%，维持稳定。

5. 价差分析

• 沪锌月差：高位回落，显示市场对11月供应预期有所改善。
• LME锌：维持back结构，远期价格高于近期价格。
• 期现价差：现货升水大幅回落，市场信心受挫。

风险提示

• 欧美流动性收紧超预期
• 国内消费超预期
• 锌锭产量不及预期

结构关注点

• 国内库存变化
• 10、11月锌锭生产情况
• 海外进口增量是否导致国内平衡转向

总结

本周锌价在低库存和高back结构的支撑下维持宽幅震荡，但随着前期仓单货源流入市场，现货升水崩落，价格回落。国内产量略增，但11月可能显著提升，需关注后续库存变化。进口窗口短暂打开，但海外货源有限，主要流向欧美。消费端表现分化，镀锌开工率下降，压铸锌合金开工率持续下滑，氧化锌维持稳定。LME库存小幅下降，注销仓单占比上升，显示市场对远期供应的担忧。整体来看，锌价短期内仍将震荡运行，需密切关注库存变化和产量情况。