20251122-广发期货-沪锌周报_出口空间开启_现货转为升水结构_25页_2mb

沪锌周报总结

核心观点

1. 供应端：锌产业链供应宽松逻辑基本兑现，TC（加工费）由升转降，精炼锌产量增长受限，预计11月环比下降。国内锌矿产量延续高增，但冶炼环节受利润压缩和检修影响，出口窗口开启对供应形成一定压力缓解。

2. 需求端：下游三大初级加工行业开工率稳定，但终端需求未超预期。现货市场升贴水走强，升水结构凸显国内供需紧张；三大行业原料和成品库存变动轻微，需求改善偏向结构性。

3. 库存：

   • 全球LME库存：周环比累库4.83%，LME0-3升贴水仍维持高位，结构性风险未缓解。
   • 国内社会库存：持续去库，交易所库存周环比累库，显示国内供需偏紧。

4. 宏观与展望

   • 美联储对降息态度谨慎，经济数据缺失增加不确定性。沪锌短期或震荡运行，上涨需需求超预期或降息预期改善，下跌需全球精锌持续累库验证。

5. 价差与持仓：

   • 沪锌月差维持contango，基差走强；持仓量下降表明市场观望情绪升温。