20140810-宏源证券-家电行业_周报-趁反弹行情逐渐向成长股调仓_16页_1mb

家电行业周报总结

核心内容

2014年8月10日发布的家电行业周报，重点分析了当前家电行业的投资机会与市场表现，并对相关企业进行了推荐。整体来看，家电行业需求疲软，周期性减弱，但部分成长型公司仍具吸引力。报告建议投资者关注具有成长潜力的个股及智能家电相关的投资机会。

主要观点

• 行业需求疲软：家电总需求不旺是常态，更新和新增需求对增速的边际效应有限，尤其在大家电领域。
• 地产政策影响有限：即使地产政策放松，对家电行业的向上拉动作用也不明显。
• 竞争格局变化：白电二线企业仍有向龙头靠拢的潜力，厨电集中度提升初期，黑电销量份额变动不大。
• 投资机会：主要来自成长空间大的企业，如转型带来的增长，或家电行业出现新的产业革命，如智能家居。
• 估值分析：家电板块估值相对沪深300处于低位，为近一年的低点，但部分子板块如照明设备估值偏高。

关键信息

投资建议

• 进攻型投资品种：东方电热（300217）、合肥三洋（600983）、海信科龙（000921）、华帝股份（002035）
• 兼具价值与智能家电主题：青岛海尔（600690）
• 价值型投资品种：格力电器（000651）、美的集团（000333）
• 建议关注：康盛股份、日出东方

上周板块行情回顾

• 中信家电指数：上涨1.39%，跑赢沪深300指数0.10个百分点。
• 领涨子板块：照明设备（5.03%）
• 领涨个股：佛山照明（13.67%）、阳光照明（8.06%）、九阳股份（6.77%）
• 领跌个股：深康佳A（-10.44%）、丹甫股份（-8.63%）、青岛海尔（-5.27%）

板块估值追踪

• 沪深300 PE：8.64
• 创业板 PE：55.06
• 中信家电 PE：13.71
• 家电板块相对估值：1.59倍，处于近一年低位
• 细分板块：
  • 白电 PE 最低为11.57
  • 照明 PE 最高为45.57

重要公告及事项

• 九阳股份：发布2014年半年度财务报告，收入增长5.91%，净利润增长9.69%
• 华意压缩：发布2014年半年度报告，压缩机销量增长9.68%，毛利率提升2.09%
• 小天鹅：美的集团完成部分要约收购，持股比例达52.67%，成为控股股东
• 桑乐金：发布2013年年度权益分派实施公告，每10股派2元，转增10股

投资逻辑与推荐理由

• 东方电热：原有业务有增长空间，进军海工业务带来新看点，建议买入。
• 合肥三洋：非公开增发完成后，惠而浦订单转移，预计成为白电企业中收入增速最快的企业。
• 海信科龙：经营管理已理顺，内部团结，冰箱空调增速行业领先，空调净利润率改善空间大。
• 华帝股份：治理改善预期兑现，利润率提升，公司处于大行业的小公司，估值低，建议买入。
• 青岛海尔：兼具价值和智能家电主题，建议关注。
• 格力电器：行业龙头，业绩稳定，估值较低。
• 美的集团：业绩稳健，估值合理。
• 康盛股份、日出东方：建议关注，因其成长潜力和转型前景。

产业链景气追踪

原材料价格走势

• 铜价：下跌1.26%，同比上涨0.74%
• 铝价：上涨2.72%，同比上涨13.80%
• 塑料价格：略微下降0.52%，同比上涨4.95%
• 不锈钢价格：与上周持平
• 冷轧薄板：价格指数微涨0.10%，同比下跌7.57%

液晶电视面板价格走势

• 65”W3840x2160 Edge-LED：均价为918美元，较年初下跌7.27%
• 55”W1920x1080 Edge-LED：均价为453美元，较年初下跌3.41%
• 50”W1920x1080 Open-Cell：均价为189美元，较年初下跌7.80%

房地产景气追踪

• 全国十大城市：当周成交16503套，环比上涨34.11%，同比增加343套，增幅2.12%
• 全国三十大城市：当周成交36234套，环比上涨8.73%，同比减少3517套，降幅8.85%
• 成交量趋势：整体呈现下滑，三四级市场增长受限

行业及公司要闻

空调行业

• 行业寡头化：主要品牌数量减少，竞争加剧
• APF产品普及：APF三级成为主流，占比49.4%，二级占比22.8%，一级占比3.3%
• 市场趋势：三四级市场成为增长引擎，一二级市场增长受限
• 智能差异化：企业需打造个性化、差异化产品以吸引消费者

冰箱市场

• 整体下滑：零售量同比下降3.2%，预计全年零售量规模将同比下滑2.9%
• 市场结构变化：两门产品下滑明显，三门产品增速放缓
• 价格分布：低价产品增长明显，内资品牌压力大于外资

小天鹅

• 逆势增长：上半年净利增长43.2%，营收增长24.4%
• 内销表现：毛利率提升，渠道优化
• 外销增长：欧洲区域增长显著，干衣机业务突破
• 战略调整：持续优化产品结构，推动智能化发展

作者简介

• 蒋毅：宏源证券家电研究员，曾任索尼中国商业有限公司大客户管理部及国金证券家电研究员
• 竺佳敏：毕业于上海交通大学机械与动力工程学院，工学硕士，曾就职于上海通用汽车动力总成新项目部，2014年加入宏源证券家电研究小组

宏源证券评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上
  • 增持：未来6个月内跑赢沪深300指数5%~20%
  • 中性：未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%
  • 减持：未来6个月内跑输沪深300指数5%以上
• 行业投资评级：
  • 增持：未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%
  • 减持：未来6个月内跑输沪深300指数5%以上

免责条款

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