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报告摘要

新广益 (301687.SZ) 详细总结

公司概况

新广益是一家专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜、新能源锂电材料、光伏胶膜等。公司自2004年成立以来深耕特种功能材料领域，2006年起开始研发应用于柔性线路板的抗溢胶特种膜与强耐受性特种膜产品，并逐步发展为相关细分领域的龙头。

核心内容

财务表现

营业收入：2022-2024年分别为4.55亿元、5.16亿元、6.57亿元，YOY分别为-8.23%、13.37%、27.32%。
归母净利润：2022-2024年分别为0.82亿元、0.83亿元、1.16亿元，YOY分别为-2.38%、2.17%、38.93%。
2025年1-9月：实现营业收入5.21亿元，同比增长7.50%；归母净利润1.01亿元，同比增长16.43%。
产品结构：2025H1，抗溢胶特种膜与强耐受性特种膜合计贡献营收占比超70%。

行业情况

功能性膜材料行业：属于高分子材料领域，具备多种功能如导电、绝缘、阻燃等，广泛应用于自动化制造、消费电子、屏幕显示、生物医疗等领域。
FPC行业：作为功能性膜材料的重要下游行业，2023年全球市场规模达500亿美元，中国FPC市场2023年达1,393.21亿元，预计2027年将增至1,885.76亿元。
市场增长：2024年中国功能性膜材料市场规模达1,623亿元，同比增长8.9%；其中光学功能膜占比最高，达39.6%。

主要观点

技术优势与市场地位

抗溢胶特种膜：2010年成功研发，打破日本三井、住友等海外厂商垄断，2020-2024年国内市占率稳居第一，2024年达30%。
强耐受性特种膜：2012年研发出第一代成熟产品，打破日本索尼、凡纳克等厂商技术垄断，产品进入苹果消费电子供应链，截至2025年6月末已有二十余款材料进入苹果供应链。
新产品布局：2018年推出声学膜、光学胶膜，2023年布局新能源锂电材料和光伏胶膜，拓展产品矩阵。

新能源与光伏材料布局

新能源锂电材料：以动力电池铝箔复合膜为主，具备阻燃、绝缘和隔热等功能，已通过比亚迪产品测试，并与欣旺达建立合作。
光伏胶膜：公司产品以EVA胶膜、POE胶膜为主，2024年起与中来股份合作，2025年1月通过阳光电源合格供应商认证，5月完成新能源产品批量供货。

关键信息

募投项目：公司本轮IPO拟投入63,838.30万元用于功能性材料项目，旨在扩大抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜、光伏胶膜等产品的生产规模。
可比公司：选取方邦股份、斯迪克作为可比公司，2024年平均收入规模为15.18亿元，平均PS-TTM为9.50X，销售毛利率为27.01%。相较而言，新广益的销售毛利率处于行业中高位，为32.28%。
行业前景：随着智能手机、AIPC、可穿戴设备等终端的发展，柔性线路板需求增长，将带动功能性膜材料需求提升。同时，新能源、光伏等下游行业快速发展，为功能性膜材料市场带来新的增长机会。

风险提示

FPC行业下行风险：若FPC行业增速放缓，将影响公司核心产品的市场需求。
新业务开拓风险：新能源锂电材料、光伏胶膜等新业务可能面临市场接受度和盈利能力不及预期的风险。
客户集中度高：主要客户包括鹏鼎控股、维信电子、紫翔电子、领益智造等，客户集中度较高。
原材料风险：上游原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
产品价格下降风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下滑。
管理风险：快速成长过程中可能面临管理能力不足的风险。
毛利率下滑风险：产品成本上升或竞争加剧可能导致毛利率下降。
折旧摊销风险：在建工程转固后，折旧摊销金额增加。
贸易政策与贸易摩擦风险：可能影响公司出口业务及原材料采购。
应收账款风险：公司应收账款余额较高，存在回收风险。
实际控制人控制风险：可能影响公司治理结构和决策独立性。

投资评级

公司投资评级：
- 买入：未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
- 增持：涨幅在5%-15%之间。
- 中性：涨幅在-5%-5%之间。
- 减持：跌幅在5%-15%之间。
- 卖出：跌幅大于15%。
行业投资评级：
- 领先大市：未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上。
- 同步大市：涨跌幅介于-10%至10%。
- 落后大市：落后10%以上。

总结

新广益凭借在抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等领域的技术突破和市场领先地位，成为国内柔性线路板特种功能膜材料的重要供应商。公司积极拓展新能源和光伏材料业务，进一步丰富产品矩阵，提升市场竞争力。尽管存在一定的行业和经营风险，但其在核心产品上的技术优势和市场占有率，以及在新领域的布局，为公司未来增长提供了有力支撑。

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