20220529-东证期货-国债期货周度报告_政策以保就业为主_债市做多情绪升温_14页_2mb

政策以保就业为主，债市做多情绪升温

核心内容总结

本周（05.23-05.29）国内债市整体走强，市场情绪偏向做多。政策层面，政府持续强调稳就业和稳市场主体，同时释放了货币政策宽松的信号，推动了债市的上涨。然而，中长期来看，随着疫情管控逐步放松，稳增长政策或将发力，债市面临利空预期。

主要观点

• 短期债市偏多：受疫情管控升级、票据利率下行以及政策宽松预期影响，债市短期内仍将维持偏多走势。
• 中长期偏空：随着疫情管控拐点出现，稳增长政策或将加强，经济基本面将逐步改善，债市可能面临回调压力。
• 政策导向明确：当前政策以保就业为核心，短期内对需求的提振有限，但为未来政策发力预留空间。
• 资金面宽松预期增强：央行积极表态，市场预期货币政策将保持稳健偏松，资金面宽松趋势持续。

关键信息

1. 债市走势回顾

• 整体表现：本周债市整体走强，尤其是10年期国债收益率迅速下行。
• 关键事件：
  • 周一：北京疫情管控升级，票据利率下行，债市走强。
  • 周二：国常会提出稳经济6大方向33条措施，但对债市冲击不大。
  • 周三：国务院召开“稳住经济大盘”电视电话会议，市场做多情绪升温。
  • 周四：期债大幅上涨。
  • 周五：4月工企利润数据走弱，债市震荡偏强。
• 国债期货表现：
  • 截至5月27日收盘，2年、5年和10年期国债期货活跃合约结算价分别为101.17、101.83和100.96元，分别较上周末上涨0.130、0.380和0.710元。

2. 利率债市场观察

• 一级市场：
  • 本周共发行利率债136只，总发行量和净融资额分别为5966.43亿元和2977.42亿元，较上周有所减少。
  • 未来一周计划发行59只利率债，总发行量1820.1亿元，净融资额为-387.9亿元。
• 二级市场：
  • 国债收益率普遍下行，2年、5年和10年期国债到期收益率分别下降2.98、6.76和10.68个bp。
  • 10Y-1Y和10Y-5Y国债利差分别收窄7.2bp和3.9bp。
• 需求情况：
  • 22贴现国债23和22附息国债11的全场倍数分别为5.16和4.97，较之前有所改善。
  • 3-7年期政金债需求较为旺盛。

3. 资金面观察

• 央行操作：本周央行公开市场实现零净投放，500亿元逆回购到期并进行了500亿元逆回购操作。
• 利率变化：
  • R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别上涨13.86、12.99、4.20和10.0个bp。
  • 国股银票1M、3M和1Y转贴现利率分别上涨43.04、下降11.29和下降5.27个bp。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量为5.85万亿元，比上周减少0.12万亿元。

4. 海外市场观察

• 美元指数：小幅走弱，截至5月27日收盘为101.64，较上周下降1.4%。
• 美国国债收益率：10Y美债收益率震荡下行，报2.74%，较上周下降4个bp。
• 中美利差：中美10Y国债利差倒挂3个bp。
• 美国经济数据：多项数据（如Markit PMI）不及预期，显示经济边际走弱。

5. 通胀数据观察

• 工业品价格：齐涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨46.38、8.00和36.30个点。
• 农产品价格：涨跌互现，农产品批发价格200指数较上周下降2.28个点。
• 具体价格：
  • 猪肉价格为21.15元/公斤，较上周上涨0.25元/公斤。
  • 28种重点蔬菜价格为4.19元/公斤，较上周下降0.17元/公斤。
  • 7种重点水果价格为7.43元/公斤，较上周持平。

投资建议

• 短期策略：建议以偏多思路对待债市，关注政策宽松预期和资金面宽松趋势。
• 中长期策略：随着疫情管控拐点出现和稳增长政策发力，需警惕基本面改善带来的利空。

风险提示

• 货币政策超预期：若央行突然收紧货币政策，可能对债市产生不利影响。
• 基本面改善：随着疫情缓解和稳增长政策推进，经济基本面改善可能引发债市回调。

图表目录

• 图表1：当周下周国内重点数据一览
• 图表2：本周利率债净融资额2977.4亿元
• 图表3：本周地方债净融资额回升
• 图表4：本周同业存单净融资额回落
• 图表5：本周国债收益率普遍下行
• 图表6：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差收窄
• 图表7：隐含税率有所反弹
• 图表8：国债期货上涨
• 图表9：国债期货总成交量
• 图表10：期货总持仓量
• 图表11：国债期货总成交/总持仓
• 图表12：主力合约CTD券基差走势
• 图表13：主力合约CTD券IRR走势
• 图表14：央行公开市场货币零净投放
• 图表15：DR007和R007小幅上行
• 图表16：SHIBOR隔夜和1周上行
• 图表17：银行间市场质押式回购成交量回落
• 图表18：同业存单到期收益率上行
• 图表19：股份行同业存单发行利率上行
• 图表20：城商行同业存单发行利率上行
• 图表21：农商行同业存单发行利率下行
• 图表22：票据利率上行
• 图表23：美元指数小幅走弱
• 图表24：美国十年期国债到期收益率震荡下行
• 图表25：工业品价格齐涨
• 图表26：农产品价格涨跌互现

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司的全资子公司，注册资本23亿元人民币，员工近600人。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 营业部分布：在全国多个城市设有33家营业部，并在北京、上海、广州、深圳等地拥有134个证券IB分支网点。
• 经营理念：秉承稳健经营、创新发展，打造以衍生品风险管理为核心的综合财富管理平台。

分析师信息

• 徐颖：资深分析师，从业资格号F3022608，投资咨询号Z0013609，联系方式：Tel: 63325888-1610，Email: ying.xu@orientfutures.com
• 张粲东：分析师，从业资格号F3085356，联系方式：Tel: 63325888-1610，Email: candong.zhang@orientfutures.com

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