20181116-天风证券-晨会集萃_14页_587kb

晨会集萃总结

核心内容

本份晨会集萃内容涵盖多个行业及市场分析，重点包括高送转预测、农业板块、电子行业并购、房地产数据、建筑材料走势、保险行业动态、医药行业研究、宏观经济与市场数据、金融工程分析、同业存单变化、新股发行信息等。整体来看，市场情绪有所回暖，部分行业如农业、医药、电子等具备投资价值，而房地产、建材等行业在政策和市场环境变化下展现出结构性机会。

主要观点与关键信息

1. 金融工程 - 高送转预测

• 政策变化：上交所与深交所于2018年4月4日发布高送转信息披露指引（征求意见稿），对高送转行为进行制度性约束，高送转预测模型需政策化调整。
• 预测因子：包括基本因子（股价、总股本、上市年限）、成长因子（每股未分配利润、每股资本公积、每股现金流、EPS(TTM)）、时序因子（近三年送转比率、分红比率、中报送转比率）和政策因子（高送转新规的约束条件）。
• 预测效果：2017年高送转金股组合准确度高达80%。
• 2018年推荐组合：兆丰股份、锐科激光、德尔股份、沃格光电、星宇股份、亿嘉和、金牌厨柜、力生制药、南兴装备、海利尔。
• 风险提示：历史回测不代表未来准确率，政策风险不可控。

2. 农业 - 天邦股份

• 事件：浙江农村发展集团以6元/股的价格要约收购天邦股份10%的股权，溢价16.5%，彰显公司价值。
• 行业前景：生猪养殖行业景气向上，预计2018年将成为行业产能去化的拐点，2019年均价至少13-14元/公斤。
• 公司前景：公司具备高起点的养殖技术和管理经验，2018年-2020年将是公司出栏高增长和成本快速下行的大发展阶段。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.52/7.44/34.39亿元，对应EPS分别为0.22/0.64/2.97元。
• 评级：给予“买入”评级。
• 风险提示：猪价波动、原材料价格波动、养殖疫病风险。

3. 电子 - 共达电声

• 事件：拟34.1亿元换股并购万魔声学，注入优质声学资产。
• 万魔声学：主打1MORE品牌耳机，品牌国内领先，销售渠道庞大。
• 投资建议：实际控制人谢冠宏在声学领域经验丰富，资产注入后公司声学平台有望加速发展。
• 盈利预测：预计2018-2019年归母净利润分别为0.53/1.08亿元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：资产注入未能完成、声学新品进展不及预期、业务整合风险、声学元件盈利能力下滑风险。

4. 房地产 - 10月数据点评

• 销售数据：1-10月全国商品房销售面积同比增长2.2%，销售额同比增长12.5%。10月单月销售面积和销售额增速较9月有所回落。
• 投资数据：1-10月全国房地产开发投资同比增长9.7%，增速较1-9月下降0.2个百分点。
• 开工与拿地：新开工面积同比增长16.3%，拿地增速全线回落。
• 政策预期：政策宽松预期增强，但短期内房地产调控政策大面积放松可能性较小，不排除变相宽松。
• 投资建议：关注低估值有业绩的龙头房企，如招商蛇口、保利地产、万科A、融创中国、新城控股、华夏幸福、旭辉控股、荣盛发展。
• 风险提示：融资环境继续收紧、销售不及预期、政策调控超预期。

5. 建筑材料 - 长三角价格弹性

• 政策背景：生态环境部联合国家发改委等15个部门发布《长三角地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，对水泥行业环保政策进行调整。
• 区域分析：
  • 华北地区：10月水泥产量同比大幅增长13%，库存低，价格持续上涨。
  • 华东地区：10月水泥产量同比增长18.6%，需求旺，库存低，价格弹性释放。
  • 西南、华南地区：继续维持较快增长。
• 盈利预测：2018年1-8月水泥行业利润累计达963亿元，同比增长1.5倍。
• 投资建议：关注龙头海螺、弹性品种华新水泥、南、北区域龙头华润水泥及冀东水泥。
• 风险提示：基建增速不及预期、环保政策执行力度不足、雨水天气不及预期。

6. 保险 - 10月保费改善

• 寿险：平安10月寿险个人业务新单保费同比增长13%，好于市场预期。太保与新华预计4季度新单保费实现高速增长。
• 产险：平安产险10月保费同比增长22%，预计手续费率下降将推动盈利触底回升。
• NBV预测：预计2018年平安、太保、新华、国寿NBV增速分别为+6%、-2%、0%、-15%，EV增速分别为+20%、+16%、+17%、+10%。
• 投资建议：推荐中国财险、中国平安、中国太保。
• 风险提示：行业保费增速低于预期、股票市场大跌。

7. 医药 - 健帆生物

• 业绩表现：2018年前三季度公司归母净利润达0.96亿元，同比增长76.23%。产品毛利率高达84.80%。
• 产品优势：核心产品血液灌流器、胆红素吸附器具备持续高增长条件。血液灌流器占总营收90%以上，胆红素吸附器占3.58%。
• 市场前景：我国终末期肾病患者血液灌流渗透率仅为20%，未来5年CAGR至少30%。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司EPS由0.90、1.15、1.47元上调至0.97、1.30、1.73元。
• 估值与目标价：给予18年54倍估值，目标价为52.38元，给予“买入”评级。
• 风险提示：产品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险、技术泄密风险、竞争加剧等。

8. 宏观与市场数据

• A股市场：上证综指2668.17，涨1.36%；沪深300 3242.37，涨1.17%；中证500 4619.81，涨1.63%。
• 市场情绪：今日自然涨停81只，涨停封板率72.97%，连板率30%。
• 资金面：沪深两市两融余额7753.99亿元，周环比上升0.63%。
• 大宗交易：今日成交额为87540.63万元，折价率5.28%。
• 外汇数据：美元指数96.94，跌0.10%；美元-人民币6.64，跌0.16%。
• 海外市场：恒生指数26103.34，涨1.75%；纳斯达克7259.03，涨1.72%；标普500 2730.20，涨1.06%。

9. 其他行业分析

• 固收：股份行更倾向于发行长期限同业存单，导致期限结构变陡。未来改善依赖于负债结构优化及降准。
• 建材行业：供需边际变化显著，价格弹性释放，建议关注海螺、华新水泥等。
• 电子行业：三季度表现良好，部分个股受到关注。
• 医药行业：健帆生物因血液灌流器和胆红素吸附器技术优势被看好。
• 房地产行业：10月销售和投资数据不及预期，政策宽松预期增强，但短期内不会大面积放松。

评级调整与重点推荐

• 重点推荐股票：

  • 天邦股份（002124）：买入
  • 健帆生物（300529）：买入
  • 共达电声（002655）：买入

• 其他推荐：

  • 万润股份
  • 三一重工
  • 中国太保
  • 中国平安
  • 中国财险
  • 保利地产
  • 万科A

风险提示

• 高送转预测：历史回测不代表未来准确率，政策风险不可控。
• 天邦股份：猪价波动、原材料价格波动、养殖疫病风险。
• 共达电声：资产注入未能完成、声学新品进展不及预期、业务整合风险、声学元件盈利能力下滑。
• 房地产：融资环境收紧、销售不及预期、政策调控超预期。
• 保险：行业保费增速低于预期、股票市场大跌。
• 医药：产品质量控制、产品结构单一、毛利率下降、技术泄密、竞争加剧。
• 建材：基建增速不及预期、环保政策执行不足、雨水天气不及预期。

总结

整体来看，晨会集萃指出多个行业具备投资价值，特别是农业、医药、电子、保险等板块，同时提醒关注政策变化对市场的影响。市场情绪有所回暖，但中长期经济下行趋势仍需关注。建议投资者关注低估值有业绩的龙头股和具备成长性的个股，同时警惕政策与市场风险。