深度报告-20211208-东兴证券-电新行业研究报告_新能源发电-开启风光长景气周期_23页_685kb

电新行业研究报告总结

核心内容

本报告围绕“双碳”目标下的新能源发电行业，重点分析了光伏与风电两大领域的发展趋势、产业链博弈情况以及投资策略。

光伏行业分析

主要观点

• “双碳”目标推动装机增长：2030年中国风电光伏装机容量将超1200GW，风光大基地一期97GW已于2021年10月开工，二期项目要求各省在2021年12月15日前上报。
• 产业链博弈进入尾声：硅料价格在2021年11月底接近270元/kg，12月硅片价格率先降价，预示产业链博弈拐点临近。
• 组件价格高位影响装机需求：2021年10月组件价格攀升至2元/W以上，导致下游电站投资回报率走低，装机需求受到抑制。
• 技术迭代加快：下一代高效电池技术包括TOPCON、HJT、IBC，其中TOPCON可在现有产线上升级，成本相对较低；HJT理论效率更高，但设备昂贵；IBC效率最高，但短期产业化难度大。
• 装机预测：预计2021年国内新增装机约40-45GW，2022年约70-75GW；全球新增装机预计2021年145-155GW，2022年210-220GW。
• 硅料产能释放：2022年硅料新增产能预计达15-20万吨，缓解当前供给紧张，但行业仍处于紧平衡状态。

关键信息

• 硅料价格走势：全年大幅上涨，11月底接近270元/kg，12月开始回落。
• 硅片价格下降：隆基、中环等企业宣布降价，反映产业链博弈缓和。
• 高效电池技术对比：P-PERC量产效率23%以上，TOPCON量产效率24%以上，HJT理论效率更高，IBC效率最高但产业化难度大。
• 硅料企业新增产能：动力系统、大全能源、新特能源、亚洲硅业、保利协鑫能源等企业均有新增产能计划，2022年合计贡献约18.4万吨。

风电行业分析

主要观点

• 机组大型化趋势明显：大型化和轻量化有助于降低单位容量造价，同时减少非设备成本。
• 平价时代降本压力增大：国补退出后，风电行业进入平价时代，降本成为核心诉求。
• 风机价格持续下降：2021年9月3S和4S级别机组投标均价分别下跌26%和27%。
• “十四五”装机目标：预计2021年全国风电装机35-40GW，2022年50-55GW，其中海风装机分别为7-8GW和5-6GW。
• 海上风电发展加速：规划五大千万千瓦级海上风电基地，单体项目规模不小于100万千瓦，推动规模化发展。
• 未来风机容量提升：提出开发15-20MW固定式风机和10MW漂浮式风机。

关键信息

• 风机大型化降本路径：通过减少零部件用量和优化风电场布局，实现降本。
• LCOE显著下降：陆上风电LCOE从2010年的0.089美元/kWh降至2020年的0.039美元/kWh，降幅达56.2%。
• 装机结构变化：陆上集中式风电仍是主力，海上风电将成为重要组成部分。
• 行业竞争格局趋集中：整机企业技术与品牌构建壁垒，头部效应凸显。

投资策略

光伏行业

• 逆变器：市场需求增长叠加海外市场国产替代，行业高景气度持续，相关标的：阳光电源、固德威、锦浪科技。
• 硅料：能耗双控提升扩产壁垒，议价能力较强，相关标的：通威股份、大全能源。
• 组件：上游价格回落，下游需求改善，盈利能力弹性可期，相关标的：隆基股份、晶澳科技。

风电行业

• 整机：技术+品牌构建壁垒，竞争格局趋集中，相关标的：明阳智能、金风科技、三一重能。
• 零部件：大型化提升竞争门槛，成本溢价下降，盈利能力向好，相关标的：日月股份（铸件）、天顺风能（塔筒）。

风险提示

• 行业政策可能发生变化；
• 下游需求可能低于预期。

分析师与研究助理简介

• 洪一：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，4年投资研究经验，主要覆盖环保、电新等领域。
• 耿梓瑜：金融硕士，2020年7月加入东兴证券研究所，从事公用事业及新能源行业研究。

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐（收益率15%以上）、推荐（5%-15%）、中性（-5%~+5%）、回避（-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（5%以上）、中性（-5%~+5%）、看淡（-5%以下）。

结语

本报告指出，在“双碳”目标推动下，光伏和风电行业均迎来发展机遇，产业链博弈逐渐缓和，技术迭代加快，行业集中度提升，投资机会显现。