20220331-中泰国际证券-JS环球生活-01691.HK-海外业务延续强势；国内销售现疲态_5页_552kb

JS 环球生活（1691 HK）总结

核心内容

JS 环球生活是一家专注于消费类电器业务的公司，其核心业务涵盖厨房电器和小家电领域。公司在2021财年实现了稳健增长，尤其是在海外业务方面表现突出，而国内销售则面临一定压力。尽管受到原材料价格高企和海运费用上涨的影响，公司毛利率有所下滑，但通过关税豁免政策和成本优化措施，其盈利能力依然保持增长态势。分析师对JS 环球生活保持“买入”评级，并调整了目标价。

主要观点

• 2021财年表现：
  JS 环球生活在2021财年实现收入51.5亿美元，同比增长22.8%，净利润为4.2亿美元，同比增长22.1%。公司派发股息0.41港元，股息率提升至42.9%。

• SharkNinja业务增长：
  SharkNinja品牌在2021年海外收入增长35.0%，其中Ninja品牌增长显著，达到62.3%。Shark品牌增长18.0%，但下半年增速放缓至14.4%，而第三季度未审核收入同比增长19.3%，表明第四季度增长可能受阻。SharkNinja在美国和英国市场份额提升，欧洲市场仍在增长过程中。

• 九阳品牌表现：
  九阳品牌在2021年收入为14.2亿美元，同比下降0.9%，下半年收入进一步下滑4.5%。九阳品牌占总收入比例下降至27.5%。

• 关税豁免影响：
  部分SharkNinja产品受益于美国对部分中国产品豁免加征关税的政策，预计该轮关税豁免将对毛利率产生1-2个百分点的正面影响，有助于缓解成本压力。

• 2022年预测：
  2022年收入预测为60.9亿美元，同比下降5.2%；净利润预测为5.2亿美元，同比下降6.3%。毛利率预计为38.5%，受益于关税豁免和协同效应。分析师将估值从前瞻市盈率20倍调降至12倍，目标价调降至14.10港元。

• 财务健康状况：
  公司资产负债表显示，总净资产在2022年预测为2,197亿美元，流动比率和速动比率保持在合理水平，财务杠杆逐步下降。自由现金流在2022年预测为568亿美元，表明公司具备良好的现金流管理能力。

• 市场与行业展望：
  分析师认为公司主要增长动力来自新品类和新市场开拓，以及毛利率的扩张。行业基本面总体稳定，但面临一定挑战。

关键信息

• 主要财务数据（2020-2024）：

  • 收入：从41.96亿美元增长至77.68亿美元
  • 净利润：从3.44亿美元增长至7.11亿美元
  • 毛利率：从41.5%下降至37.4%，但预计2022年回升至38.5%
  • 股息率：从2.9%提升至7.6%

• 财务比率：

  • 营业利润率：从14.5%下降至11.7%，但预计2022年回升至12.2%
  • 净利率：从8.2%提升至9.1%
  • 市盈率：从11.5倍下降至5.7倍
  • 市净率：从2.4倍下降至1.3倍

• 公司治理与权益披露：

  • 王旭宁为最大股东，持股比例为56.7%
  • 分析师及其联系人士未持有公司股份，且中泰国际证券或其集团公司可能持有公司股份1%或以上

• 历史建议与目标价：

  • 2021年10月首次覆盖，目标价为24.50港元
  • 2022年3月调降至14.10港元，维持“买入”评级

结论

JS 环球生活在2021年表现出色，尤其是SharkNinja品牌，成为公司增长的重要引擎。尽管面临原材料和运输成本上升的压力，但公司通过关税豁免和协同效应，成功提升了毛利率和盈利能力。分析师对公司的未来持乐观态度，预计其将继续受益于新品类和新市场开拓，同时现金流状况良好，财务杠杆逐步下降。尽管短期面临供应链紧张等问题，但长期增长潜力仍然显著。