20160112-华创证券-电气设备_板块行情分化即刻启动_持续看好湿法隔膜_三元材料_系统集成和车桩一体化运营_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了2015年中国新能源汽车市场的发展情况，并对2016年新能源汽车产业链的增长前景及投资机会进行了展望。重点聚焦于纯电动商用车、纯电动乘用车以及充电设施的发展趋势，同时推荐了多家具备增长潜力的上市公司。

纯电动商用车产量爆发
- 2015年12月纯电动商用车产量达5.78万辆，可能成为未来半年内的高点。
- 随着产量增速趋缓，商用车板块将出现行情分化。
- 纯电动客车：新指标（Ekg）的引入将提高补贴门槛，三元电池渗透率提升和车身轻量化将成为主要看点。
- 纯电动物流车：补贴标准不变及示范城市对电动化的支持，推动物流车成为增长新引擎。物流车电动化可降低运营成本，而网联化将提升运营效率。
纯电动乘用车产销暴涨
- 知豆、熊猫、众泰云100等A0级及以下车型销量突出，尤其知豆单月销量突破6000辆。
- 小型纯电动乘用车的发展有利于租赁等共享模式的推广，推动充电设施在公共服务领域的完善。
- “车+桩”一体化运营的企业将受益于充电设施利用率的提升。
充电设施短板及政策支持
- 截至2015年，充电设施数量仍远低于推广目标，将成为后续政策和资本关注的重点。
- 未来政策将从金融类向非金融类转变，包括低排放区、车道优先、停车优先等，以推动行业发展。

2015年新能源汽车产量：全年累计生产37.90万辆，同比增长400%。
2016年增长预期：新能源汽车产业链预计保持50%以上的增长，全年产量有望突破60万辆。
行业细分看点：
- 上游：三元材料、钴资源、湿法隔膜、电池管理系统（BMS）等。
- 下游：优先切入公共服务领域、“车+桩”一体化运营、基于大规模充电场景的产品开发等。

当升科技
- 锂离子电池正极材料最纯标的，高镍三元材料提升盈利能力。
- 产品供应全球龙头电池企业，具备高镍三元材料市场先机。
杉杉股份
- 全球最大的锂离子电池材料供应商，正极材料出货量全球第一。
- 已实现三元材料批量供应，切入动力总成及运营实现全产业链布局。
胜利精密
- 智慧工厂与湿法隔膜双引擎驱动增长，湿法隔膜产能规划达9亿平米。
- 通过收并购和定增实现转型，目标成为国内湿法隔膜龙头。
沧州明珠
- 干湿法隔膜并行发展，干法隔膜毛利率超60%。
- 湿法隔膜产能2017年将完全投产，具备显著竞争优势。
曙光股份
- 收购惠州亿能，切入BMS及系统集成业务，转型电池系统集成商。
- 通过出售传统客车业务，强化新能源汽车布局。
万马股份
- 传统电缆企业转型绿色材料及充电服务公共平台供应商。
- 多次中标国网充换电设备集采，推动“车+桩”一体化运营。
特锐德
- 提供充电设备供应、建设、运营等一体化解决方案。
- 已在15个城市落地项目，建成777个充电站、19450个充电桩。
- 发布CMS主动柔性智能充电系统，提升充电安全和电池寿命。