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国元期货研究咨询部 2022年9月22日 期债市场分析总结

核心内容

2022年9月，国债期货与现券市场均呈现高位震荡态势。市场对经济基本面的预期与货币政策的不确定性交织，导致债市走势偏弱。央行本周净投放520亿元，资金面边际收敛，但流动性管理较为稳定。同时，美联储持续加息对全球市场造成压力，进一步影响了投资者情绪。

主要观点

1. 期债市场表现

• 国债期货本周高位震荡，TS2212、TF2212、T2212合约收盘价小幅上涨，但整体涨跌幅度有限。
• 做多意愿不强，市场心态谨慎，期债走势受多空因素影响不明显。
• 建议投资者暂时观望，等待进一步的货币政策动向和经济数据指引。

2. 现券市场走势

• 国债现券收益率小幅波动，短端收益率略有上升，长端收益率则维持在2.65%附近。
• 8月经济数据总体改善，但制造业修复缓慢，经济基本面偏弱对期债形成支撑。
• 流动性边际收敛对债市有实质与心理上的双重影响，需密切关注货币政策变化。

3. 货币政策动向

• 央行通过逆回购和国库现金定存维持流动性，但资金面受税期和季末因素影响略有收紧。
• 央行货币政策目标中“经济增长”权重提高，偏宽松的政策环境对期债形成中长线利好。

4. 外部环境影响

• 美联储9月再次加息75个基点，预计2022年还将继续加息，直到2024年才可能降息。
• 欧美经济数据走弱，欧洲PMI进入收缩区间，通胀数据居高不下，对全球市场形成压力。
• 外部紧缩货币政策加剧了市场波动，对国内债市形成间接影响。

关键信息

资金面

• 央行本周净投放520亿元，通过14天逆回购缓解季末流动性压力。
• 主要货币市场利率小幅上行，但符合市场预期，季节性因素为主。

经济基本面

• 8月经济数据整体改善，工业、投资、消费等指标增速回升。
• 但疫情、缺电等因素抑制了制造业的修复进程，经济恢复仍面临不确定性。

通胀预期

• CPI与PPI双双下行，通胀预期转弱，CPI-PPI剪刀差继续扩大。
• 居民与企业信贷需求偏弱，显示内需尚未全面回暖。

政策动向

• 银保监会取消非资本类债券的行政许可，明确资本类债券储架发行机制。
• 国务院常务会议强调稳增长政策，包括降低货车通行费、货物港务费等，对经济形成支持。
• 房地产金融化泡沫化势头得到扭转，恒大等房企风险逐步稳妥处置。

技术分析

• 期债在高位震荡，技术上形成突破后回调，市场止盈情绪浓厚。
• 多空驱动因素不明朗，短期走势难以预测，建议投资者保持观望态度。

行业要闻摘要

1. 银保监会简化债券发行流程，推动资本类债券储架发行。
2. 国务院推动扩投资促消费政策，降低收费公路与港务费。
3. 房地产金融政策持续调整，支持市场平稳发展。
4. 专项债发行计划逐步启动，预计年内基建投资维持高位。
5. 美联储加息75个基点，通胀预期上调，全球市场承压。

市场展望

• 若经济继续企稳回升，期债可能面临回调压力。
• 市场需关注央行货币政策的进一步动向及表述变化。
• 外部环境仍存在不确定性，需警惕全球经济衰退风险对国内市场的影响。

投资建议

• 操作策略：建议暂时观望，避免在高位频繁交易。
• 关注重点：货币政策变化、经济数据表现、外部环境演变。

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