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福斯特（603806）三季度业绩点评总结

核心内容

福斯特在2022年前三季度实现营业收入135.46亿元，同比增长51.70%；实现归母净利润15.33亿元，同比增长14.75%。尽管三季度单季营收和净利润环比有所下滑，但公司整体仍保持较高增长态势，展现了其作为光伏胶膜龙头的稳定盈利能力。公司预计2022/2023/2024年归母净利润分别为26.18亿元、33.52亿元、42.95亿元，对应EPS分别为1.97元、2.52元、3.23元，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 三季度业绩表现
  公司2022年Q3实现营收45.31亿元，同比增长40.98%；归母净利润4.76亿元，同比增长10.10%。尽管环比Q2营收和净利润有所下滑，但整体仍保持增长，主要得益于光伏胶膜和光伏背板的量价齐升。

• 毛利率与净利率变化
  三季度销售毛利率为18.30%，同比下降4.49个百分点；销售净利率为10.53%，同比下降3.45个百分点。尽管毛利率略有下降，但公司通过优化期间费用，提升了整体盈利能力。

• 产品结构优化
  公司在光伏胶膜和光伏背板业务上持续优化产品结构，尤其是高品质POE胶膜占比将因N型组件新产能投放而进一步提升。同时，电子材料业务作为第二增长动力，正逐步释放潜力。

• 四季度展望
  随着硅料产能释放，光伏装机需求有望持续提升，推动胶膜出货量增长。EVA粒子价格在需求拉动下或重回上升通道，有利于提升公司盈利能力。公司三季度粒子库存处于相对低位，预计四季度盈利将进一步改善。

关键信息

业绩数据

• 2022年前三季度
  营收：135.46亿元 (+51.70%)
  归母净利润：15.33亿元 (+14.75%)
  毛利率：19.44%（同比下降3.47个百分点）
  净利率：11.32%（同比下降3.66个百分点）

• 2022年Q3单季
  营收：45.31亿元 (+40.98%)
  归母净利润：4.76亿元 (+10.10%)
  毛利率：18.30%（同比下降4.49个百分点）
  净利率：10.53%（同比下降3.45个百分点）

市场数据

• 当前股价：64.06元
• 52周价格区间：49.43-145.90元
• 总市值：85,298.79百万元
• 流通市值：85,298.79百万元
• 总股本：133,154.52万股
• 流通股本：133,154.52万股
• 日均成交额：657.33百万元
• 近一月换手率：0.69%

投资评级与估值

• 投资评级：买入（维持）
• 2022年PE：32.58倍
• 2023年PE：25.45倍
• 2024年PE：19.86倍
• 2022年P/B：5.90倍
• 2023年P/B：4.79倍
• 2024年P/B：3.86倍

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 经济下行风险
• 项目投产进度不及预期
• 环保及安全生产风险
• 同行业竞争加剧
• 终端产品价格大幅波动
• 公司经营风险
• 国际市场不具有完全可比性

分析师信息

• 李航：首席分析师，拥有丰富的新能源和电力设备研究经验，曾获多个行业奖项。
• 李永磊：化工行业首席分析师，具有7年化工实业及研究经验。
• 陈云：化工行业研究助理，拥有金融企业数据分析经验。

投资建议

基于公司三季度业绩表现和四季度市场预期，分析师看好其胶膜主业的持续增长潜力，认为四季度有望实现量价齐升，盈利能力进一步增强。同时，电子材料业务作为第二增长引擎，未来有望为公司带来新的业绩支撑。综合来看，公司估值合理，具备长期投资价值，维持“买入”评级。