深度报告-20210515-万联证券-互联网传媒行业20年报_21Q1季报综述_在线经济亮眼依旧_营销复苏明显_基金持仓处于低位_42页_4mb

互联网传媒行业20年报&21Q1季报综述总结

行业核心内容概述

2020年，受疫情影响，传媒行业整体表现低迷，板块营收为5548.96亿元（YoY-11.50%），归母净利润为45.46亿元（YoY-32.53%）。多数公司营收下滑，影视行业受冲击最严重。2021年第一季度，行业复苏明显，营收同比增长28.30%，归母净利润同比增长77.03%，恢复至疫情前水平。

主要观点与关键信息

1. 传媒板块整体表现

• 业绩回顾：21Q1营收和归母净利润均显著增长，恢复至疫情前水平，但整体市盈率持续下行，接近历史低位。
• 市场表现：2020年传媒行业涨幅为7.86%，居申万一级行业第17位；2021年年初至今下跌7.84%，跑输沪深300和创业板指。
• 基金持仓：基金配置连续两个季度维持低配，但部分游戏个股获得加仓，头部公司仍受青睐。

2. 行业细分板块分析

游戏板块

• 业绩表现：2020年营收同比增长3.34%，21Q1营收同比下降5.73%，归母净利润同比下降31.59%，净利率同比下降6.94pct。
• 行业趋势：用户规模趋于稳定，市场规模高位增长，竞争加剧，需靠精品化提升ARPU。
• 投资建议：关注不依赖买量、布局差异化赛道的厂商（如吉比特）；老牌大厂年轻化新品即将推出（如完美世界）。

在线视频&剧综板块

• 行业趋势：长视频在疫情红利退却和短视频冲击下，时长下降，行业进入提质减量阶段。
• 剧集表现：Q1剧集备案、上新数量下降，平均集数减少，但质量提升，优质内容供给增加，头部平台提价。
• 综艺表现：Q1网综数量显著减少，“综N代”节目占主导，头部内容集中于经典IP。
• 平台格局：爱奇艺保持领先，芒果TV在综艺领域表现突出。

广告营销板块

• 行业趋势：疫情后梯媒（电梯广告）价值得到认可，广告主预算向其集中，盈利能力提升。
• 影院广告：受益于元旦档和春节档票房高涨，1月同比增长10.1%，2月环比增长54.7%。
• 投资建议：关注分众传媒，其核心点位和品牌引爆能力优势明显。

影视院线板块

• 行业复苏：21Q1票房恢复强劲，多部优质影片带动观影需求，板块扭亏为盈。
• 票房数据：21Q1含服务费票房181.03亿元，较19Q1下降3%，但观影人次降幅收窄。
• 档期表现：元旦档和春节档票房创历史新高，带动业绩大幅回升。
• 投资建议：关注光线传媒，其项目储备丰富，动画产业链逐步健全，IP价值可进一步放大。

出版板块

• 行业复苏：实体书店恢复拉动行业增长，图书出版受益于“建党百年”主题。
• 市场表现：21Q1图书零售市场同比增长18.59%，实体店和网店渠道均有所恢复。
• 品类趋势：少儿类图书占比下降，社科、法律、经管类主题出版物增长显著。
• 投资建议：关注实体书店复苏及主题出版物带来的市场增长。

关键数据与图表

• 传媒板块营收与净利润：21Q1营收1360.87亿元，同比增长28.30%；归母净利润106.58亿元，同比增长77.03%。
• 毛利率与净利率：21Q1毛利率26.80%，净利率8.13%，较2020年有明显提升。
• 基金配置：基金配置处于近年来低位，但部分游戏个股获得加仓，广告营销、互联网信息服务超配比例回落。

风险提示

• 监管政策：政策趋严可能影响行业增长。
• 新游表现：新游延期上线或表现不佳可能影响市场预期。
• 出海风险：出海业务面临国际环境变化。
• 国网整合：国网整合不及预期可能影响行业格局。
• 疫情反复：疫情反复可能再次冲击行业。
• 商誉减值：部分公司存在商誉减值风险。

投资建议

• 游戏：关注不依赖买量、布局差异化赛道的厂商，如吉比特。
• 视频：关注在20Q1高基数下仍实现增长的芒果超媒、新媒股份。
• 广告营销：关注分众传媒，其核心点位和品牌引爆能力优势明显。
• 影视院线：关注光线传媒，其项目储备丰富，动画产业链逐步健全，IP价值可进一步放大。
• 出版：关注实体书店复苏及主题出版物带来的市场增长。

总结

2020年传媒行业受疫情冲击，整体表现低迷，但2021年第一季度行业复苏明显，业绩回暖，估值有所改善。各子板块表现分化，游戏、广告营销、影视院线复苏显著，而在线视频和出版板块则呈现不同趋势。基金配置处于低位，但部分个股获得加仓。未来行业需关注内容质量提升、政策变化及疫情反复等风险因素。