互联网传媒行业20年报＆21Q1季报综述：在线经济亮眼依旧、营销复苏明显，基金持仓处于低位-20210515-万联证券-42页_4mb

互联网传媒行业2020年报&2021Q1季报综述总结

行业核心内容

2020年，传媒行业受疫情冲击，整体营收为5548.96亿元（YoY-11.50%），归母净利润为45.46亿元（YoY-32.53%），其中影视行业受损最严重。2021年第一季度，传媒行业营收同比增长28.30%至1360.87亿元，归母净利润同比增长77.03%至106.58亿元，显示出疫情后显著恢复。

主要观点

• 行业复苏明显：疫情后传媒行业整体复苏，特别是影视院线和广告营销板块，业绩显著回暖。
• 基金配置低位：传媒行业基金持仓连续两个季度维持低配，但对游戏板块有所加仓。
• 市场表现疲软：传媒板块市盈率持续下行，接近历史低位，但部分个股表现优于大盘。

关键信息

游戏行业

• 营收与利润：2020年游戏行业营收677.11亿元（YoY+3.34%），21Q1营收同比下降5.73%，归母净利润同比下降31.59%。
• 市场趋势：游戏市场进入存量竞争阶段，ARPU（每用户平均收入）成为增长驱动因素。
• 投资建议：关注不依赖买量、布局差异化赛道的厂商（如吉比特）；关注老牌大厂年轻化新品推出（如完美世界）。

在线视频与剧综

• 行业趋势：长视频在疫情红利退却和短视频冲击下，时长下降，行业进入提质减量阶段。
• 内容质量提升：头部视频平台进入提价阶段，优质内容供给增加。
• 投资建议：关注在高基数下依然实现增长的芒果超媒、新媒股份。

广告营销

• 市场复苏：广告营销板块在疫情后表现回暖，盈利能力提升。
• 梯媒价值凸显：梯媒（电梯广告）价值得到认可，广告主预算持续向梯媒集中。
• 投资建议：关注分众传媒，其凭借核心点位和品牌引爆能力优势明显。

出版行业

• 实体书店复苏：疫情后实体书店逐步恢复，图书出版受益于“建党百年”主题出版。
• 线上销售增长：图书零售市场规模同比增长18.59%，网店渠道增速回升。
• 投资建议：关注主题出版物带动市场增长的公司，如相关出版商。

影视院线

• 业绩回暖：2020年影视院线板块亏损严重，21Q1因元旦档和春节档影片拉动，实现扭亏为盈。
• 票房表现：21Q1票房达到181.03亿元，观影人次为4.23亿人次。
• 投资建议：关注业务逻辑可支撑中长期投资的光线传媒，其动画产业链和IP价值潜力较大。

行业运行数据

院线

• 票房与观影人次：21Q1票房较19Q1小幅下降3%，观影人次下降12%至4.23亿人次，但降幅收窄，显示需求韧性。
• 影院新建：21Q1全国新增影院375家（YoY+28.87%），新增银幕2221块（YoY+28.01%）。

在线视频&剧综

• 使用时长与渗透率：21Q1在线视频人均使用时长为723分钟，同比下降46%，但较20Q4有所回升。
• 剧集与综艺：剧集备案和上新数量减少，综艺数量同比减少29%，“综N代”节目占据主流。

游戏

• 销售收入：21Q1国内游戏市场实际销售收入为770.35亿元（YoY+5.32%）。
• 用户规模：用户规模略有下滑，但整体市场仍保持增长。
• 版号发放：国产游戏版号发放已实现常态化，海南将获试点审批权。

广告营销

• 刊例费用增长：21Q1全媒体广告刊例费用呈现高增长，其中电梯LCD和电梯海报广告费用同比分别增长19.8%、27.2%。
• 户外广告：3月户外广告Top10品牌中，电梯广告投放占比超70%，显示出梯媒价值的认可。

出版

• 图书市场：21Q1图书零售市场规模同比增长18.59%，实体店恢复但增速较低。
• 品类变化：少儿类图书占比下降，主题出版物拉动市场增长。

基金持仓情况

• 低配趋势：传媒行业基金配置连续两个季度保持低配，但部分游戏个股获加仓。
• 持仓风格：广告营销和互联网信息服务板块超配比例回落，但头部公司仍受青睐。

投资建议

• 游戏：关注不依赖买量的厂商（如吉比特）及年轻化新品推出的大厂（如完美世界）。
• 在线视频：关注在高基数下实现增长的芒果超媒、新媒股份。
• 广告营销：关注分众传媒及影院视频广告复苏。
• 影视院线：关注光线传媒，其动画产业链和IP价值具有长期投资潜力。
• 出版：关注主题出版物带动增长的公司，如相关出版商。

风险提示

• 监管风险：政策趋严可能影响行业发展。
• 市场风险：新游延期上线或表现不及预期。
• 出海风险：游戏出海业务面临风险。
• 整合风险：国网整合不及预期。
• 疫情反复：疫情反复可能影响行业复苏。
• 商誉减值风险：部分公司存在商誉减值风险。