20220620-中原证券-光伏行业2022年下半年度策略_全球需求高景气_积极把握确定性增长_29页

光伏行业2022年下半年度策略总结

核心内容概述

2022年下半年，全球光伏行业呈现高景气度，国内外市场需求旺盛，装机量有望实现高速增长。光伏板块整体业绩加速增长，产业链利润向头部企业集中。板块估值在经历压缩后有所回升，进入合理区间，维持“强于大市”投资评级。建议关注一体化组件厂、光伏设备、光伏玻璃和逆变器等核心受益环节的头部企业。

主要观点

• 市场需求旺盛：国内分布式光伏装机同比增长147.8%，海外出口需求显著增长，尤其是欧洲、亚太、美洲等市场。预计2022年全球光伏装机有望达195-240GW，国内装机有望达75-90GW。
• 产业链成本居高不下：硅料供应紧缺，价格维持高位，带动整个产业链成本上升。硅料成本占组件成本的较大比例，但随着下半年产能释放，成本有望逐步下降。
• 板块业绩增长显著：2022Q1，光伏板块营收同比增长67.22%，净利润同比增长89.27%。头部企业如隆基股份、晶澳科技、晶科能源等表现突出。
• 二级市场表现：板块经历“V”型反弹，估值回归到历史中位数附近，基金持仓有所回落，但头部企业仍受主流资金青睐。
• 技术迭代推动设备需求：行业向大尺寸、薄片化、N型、多主栅、拼片等方向发展，带动光伏设备需求增长。预计2022年光伏设备市场空间有望超过570亿元。
• 光伏玻璃需求增长：双面双玻组件市场渗透率提升，带动光伏玻璃需求增长。预计2022年光伏玻璃理论需求量在2000-2500万吨，价格可能低位震荡。
• 逆变器需求旺盛：组串式逆变器受益于分布式光伏装机增长，而储能逆变器因电化学储能快速增长，市场需求显著提升。

关键信息

国内光伏装机情况

• 2021年新增装机54.88GW，同比增长13.9%。
• 2022Q1新增装机13.21GW，同比增长147.8%。
• 分布式光伏装机占比持续提升，2021年占比53.4%，2022Q1占比67.15%。

海外光伏装机情况

• 2021年全球新增装机170GW，同比增长30.77%。
• 2022Q1国内光伏组件出口37.2GW，同比增长112%，其中欧洲市场增长145%。
• 印度、巴西等国因能源安全和政策支持，装机需求超预期。

光伏产业链成本结构

• 硅料价格维持高位，2021年初至2022年5月，多晶硅致密料价格上涨209.64%。
• 光伏玻璃成本由纯碱、超白石英砂、重油等构成，成本压力持续存在。
• 逆变器受芯片供应紧张影响，成本上升，但随着IGBT供应问题缓解，盈利能力有望回升。

光伏板块经营业绩

• 2021年，59家A股光伏公司实现营收6873.60亿元，同比增长40.95%；净利润597.46亿元，同比增长51.74%。
• 2022Q1，营收2150.01亿元，同比增长67.22%；净利润256.31亿元，同比增长89.27%。
• 各环节盈利能力提升，期间费用率下降，显示行业整体效率提高。

光伏设备需求

• 2022年预计硅料新增产能36万吨，硅片新增产能170GW，电池片新增和升级产能100GW，组件新增产能130GW。
• 光伏设备需求预计超过570亿元，主要受技术迭代和产能扩张驱动。
• 拉晶炉、串焊机、热场材料制造等环节需求旺盛，建议关注技术领先、市场份额集中、订单充裕的企业。

光伏玻璃市场

• 预计2022年光伏玻璃理论需求量在2000-2500万吨，价格低位震荡。
• 头部企业具备成本优势，包括超白石英砂资源控制、大窑炉生产工艺、自动化水平、长单销售等。
• 厚度≤2.5mm的前盖板玻璃市场占有率逐步提升，预计2022年双玻组件渗透率将达45%。

逆变器市场

• 组串式逆变器受益于分布式光伏装机增长，市场份额持续提升。
• 储能逆变器因电化学储能装机快速增长，市场需求显著提升，盈利能力高于并网逆变器。
• 2022Q1，逆变器出口13.10亿美元，同比增长31.70%。

投资建议

• 关注一体化组件厂：如隆基股份、晶澳科技、晶科能源等，具备成本优势和市场份额。
• 关注光伏设备公司：如奥特维、晶盛机电等，技术领先，订单充裕。
• 关注光伏玻璃龙头：如福莱特、信义光能等，具备资源和生产优势。
• 关注逆变器头部企业：如固德威、锦浪科技等，受益于分布式和储能需求增长。

风险提示

• 全球装机需求不及预期。
• 国际贸易摩擦。
• 原材料价格下降力度不及预期。
• 阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑。