20210829-国信证券-桂林旅游-000978.SZ-2021年半年报点评_中报符合预期_关注疫后复苏及整合_6页_1mb

桂林旅游(000978) 2021年半年报点评总结

核心内容

桂林旅游(000978)在2021年半年报中表现出一定的复苏迹象，但整体仍面临疫情带来的压力。公司上半年实现营收1.38亿元，同比增长44%，恢复至2019年上半年的43%；归母净利润亏损6362万元，同比减亏4794万元，EPS为-0.18元/股。尽管业绩有所改善，但公司仍预计全年亏损，主要受散发疫情影响。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年业绩符合预期，但整体仍为亏损状态，预计全年亏损。公司已通过非公开发行缓解财务压力，且《境SHOW》演艺项目推进中，未来有望成为盈利新增长点。
• 景区客流恢复：景区接待游客101万人次，同比增长296%，恢复至2019年上半年的50%。各项目收入同比改善，其中银子岩扭亏为盈，两江四湖、漓江游船和大瀑布饭店收入均有明显回升。
• 财务指标改善：公司毛利率由负转正，提升至6%；期间费用率下降30个百分点，其中管理费用率下降20.85个百分点，财务费用率下降8.88个百分点，销售费用率略有上升0.29个百分点。
• 盈利预测调整：将2021-2023年EPS预测由原0.14/0.28/0.36调整为-0.23/0.18/0.30元，主要因疫情对暑期客流的影响。
• 估值分析：2022-2023年对应PE分别为32.41x和19.68x，估值逐步回升。

关键信息

• 股票数据：总股本/流通股为360百万股，总市值/流通市值为2,139百万元。
• 分析师团队：曾光、钟潇、姜甜。
• 投资评级：维持“增持”。
• 风险提示：包括宏观及疫情等系统性风险、景区降价政策风险、外延项目低于预期等。

财务预测与估值

业务收入预测

独立性声明

分析师承诺报告数据来源合规，分析基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

投资建议

• 短期关注点：疫情对暑期客流的拖累，建议跟踪后续疫情及客流恢复情况。
• 中长期关注点：区域资源整合及新项目成长，如《境SHOW》演艺项目，有望成为盈利新增长点。
• 评级维持：维持“增持”评级，预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%。

风险提示

• 系统性风险：包括宏观经济及疫情风险。
• 政策风险：景区可能的降价政策。
• 外延项目风险：新项目可能低于预期。

附录

• 分析师承诺：保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解。
• 证券投资咨询业务说明：公司具备相关资质，提供证券投资信息、分析、预测或建议。
• 国信证券经济研究所：总部位于深圳、上海、北京，提供专业研究支持。