20220901-光大证券-心动公司-02400.HK-2022年中期业绩点评_TapTap高增助力营收超预期_期待新游上线释放业绩弹性_3页_533kb

心动公司 (2400.HK) 2022年中期业绩总结

核心内容

心动公司2022年1H22实现营收15.94亿元，同比增长15.6%，超出市场预期。其中，游戏业务收入11.26亿元，同比增长8%，信息服务业务收入4.67亿元，同比增长39.3%。公司整体毛利率为49.1%，与去年同期基本持平，但游戏业务毛利率同比提升1.1个百分点至40.1%，信息服务业务毛利率同比下降9.6个百分点至70.7%。

尽管营收增长显著，但公司仍录得归母净亏损3.86亿元，同比扩大18.7%，主要由于股权激励支出增加。经调整归母净亏损为3.43亿元，净利率为-21.5%，同比收窄2.4个百分点。

主要观点

游戏业务表现

1. 成熟产品贡献稳定收入：《香肠派对》作为主要收入来源，保持稳定运行，付费率显著提高。
2. 新游上线仍处培育期：2022年上半年上线的《FlashParty》和《T3Arena》处于产品培育期，对流水贡献有限。
3. 自研游戏储备丰富：公司目前有7款网络游戏处于研发阶段，包括《火炬之光：无限》、《铃兰之剑》和《心动小镇》，预计将在2022年第四季度及2023年陆续上线，有望为业绩带来增量。
4. 付费游戏表现：付费游戏收入为0.73亿元，同比下降18%，处于新游筹备上线的过渡期。

TapTap平台发展

1. 平台效率提升：TapTap通过技术架构和算法优化，显著提升了游戏分发和广告效率。
2. 用户增长显著：TapTap中国版月活用户同比增长45.5%至4173万人，游戏下载次数同比增长62.2%至402.3百万次。
3. 国际版用户波动：TapTap国际版月活用户为900万人，同比下降31.9%，主要受2021年海外监管因素影响，2022年回归正常发展节奏。
4. 开发者服务优化：平台持续改进开发者中心、推出“星火编辑器”等工具，赋能中小游戏开发团队。

关键信息

盈利预测与估值

评级与市场表现

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：19.6港元。
• 股价表现：相对走势1M为6.7%，3M为-8.7%，1Y为-29.6%；绝对走势1M为5.6%，3M为-14.0%，1Y为-52.5%。

风险提示

• TapTap用户增长不及预期
• TapTap社区化不及预期
• 新游表现不及预期
• 版号监管限制

结论

心动公司2022年1H22业绩超预期，主要得益于TapTap平台的持续优化和增长，以及成熟游戏产品的稳定表现。公司自研游戏储备丰富，未来有望通过新游上线释放业绩弹性。尽管目前仍处于投入阶段，盈利表现略滞后，但长期成长性被看好，因此维持“买入”评级。