工程机械龙头：能否超越上轮周期高点？_20页_1mb

机械行业研究总结

核心内容

本文对机械行业，尤其是工程机械领域进行了深度分析，重点探讨了工程机械龙头公司（如三一重工、徐工机械、中联重科等）的市场表现、业绩增长及未来发展前景。研究认为，当前工程机械行业正迎来一轮复苏，有望超越上一轮周期高点，且行业龙头具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 行业整体表现：机械行业市盈率维持在18.90左右，国金机械指数为2748.38，显示出行业具备一定的投资价值。
• 周期股对比：水泥行业龙头海螺水泥和重卡行业龙头潍柴动力的市值已超过上轮周期高点，而工程机械龙头三一重工目前市值仅为2011年高点的72%，仍有较大提升空间。
• 业绩预期：三一重工、徐工机械、中联重科在2019年一季度均实现业绩翻倍增长，全年有望创新高。
• 需求结构变化：小挖（<20吨）销量占比持续上升，超过60%，成为行业主要增长点。中挖和大挖对行业龙头业绩贡献更大，2018年销量仍低于2011年高峰。
• 市场驱动因素：
  • 房地产和基建投资持续增长。
  • 挖掘机更换需求旺盛，预计2018-2020年为更换高峰期。
  • 出口增长显著，进口替代效应明显。
  • 环保政策推动老旧设备淘汰，促进新设备需求。
  • 人工替代趋势明显，推动小挖和微挖在农村市场的发展。

关键信息

• 行业周期：挖掘机、混凝土机械、汽车起重机作为工程机械的三大主力产品，未来2-3年混凝土机械和汽车起重机的需求弹性将好于挖掘机。
• 产品前景：
  • 挖掘机：2018年销量达20.3万台，2019年3月单月销量达4.4万台，创历史新高。
  • 混凝土机械：市场规模曾接近1000亿元，三一重工毛利率曾达42%。2018年销量仍有较大提升空间。
  • 汽车起重机：2018年销量快速增长，未来2年有望迎来更换高峰。
• 公司推荐：重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力等公司，认为它们有望成为“中国的卡特彼勒”。
• 投资建议：维持工程机械行业“买入”评级，预计行业将跑赢大盘，具有较高的增长预期。

风险提示

• 基建及房地产投资低于预期风险。
• 宏观政策调控风险。
• 行业竞争加剧可能影响企业毛利率。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

行业与公司数据概览

行业前景展望

工程机械行业正处于新一轮复苏周期，主要受益于房地产、基建投资增长、设备更换需求、出口扩张、环保政策推动及人工替代趋势。混凝土机械和汽车起重机作为未来增长引擎，其需求弹性预计好于挖掘机。三一重工、徐工机械、中联重科等企业具备较强竞争优势，有望在行业中脱颖而出，成为未来的行业龙头。

结论

本文认为，工程机械行业具备良好的增长潜力，龙头企业有望在新一轮周期中实现业绩超预期，市值也有望超越上轮高点。建议投资者关注行业龙头，把握未来2-3年的增长机遇。