20180831-东方财富证券-洋河股份-002304.SZ-2018年中报点评_结构升级+区域拓展_业绩有望高速增长_6页_969kb

报告摘要

洋河股份2018年中报总结

核心内容概述

洋河股份（002304）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，同时持续推进产品结构升级与区域市场拓展，展现出强劲的发展势头。公司业绩基本符合市场预期，并预计三季度归母净利润增速为20%-30%。整体来看，公司盈利能力提升、市场需求旺盛，未来发展潜力较大。

主要财务表现

收入与利润

营业收入：2018年上半年实现145.43亿元，同比增长26.12%。
归母净利润：50.05亿元，同比增长28.06%。
扣非后归母净利：46.86亿元，同比增长26.13%。
单二季度营收：50.05亿元，同比增长26.97%。
单二季度归母净利：15.30亿元，同比增长31.28%。

毛利率与费用率

毛利率：同比提升11.60个百分点至71.50%，主要由于消费税核算方式调整。
期间费用率：同比下降0.97个百分点至13.97%。

现金流与预收账款

预收账款：截至6月底为20.58亿元，同比增长40.69%，反映经销商信心高涨及提价前备货需求旺盛。

产品结构与区域拓展

产品结构升级

梦系列：营收增速预计达50%左右，成为业绩增长的重要引擎。
海、天系列：增速为低双位数，但整体仍保持增长态势。
产品引导：公司持续将产品向梦之蓝系列引导，推动高端产品占比提升。

区域拓展

省内营收：78.39亿元，同比增长22.82%。
省外营收：67.04亿元，同比增长30.22%。
区域战略：公司计划在未来进一步拓展省外市场，尤其是“新江苏”市场，目标是省外营收占比达到70%左右。

业绩增长驱动因素

市场需求强劲：洋河社会库存处于较低水平，中秋销售配额首日即售出30%以上，显示市场对产品的高需求。
提价策略：2018年7月1日，公司对海、天、M3、M6、M9系列产品进行提价，分别上调4元、6元、5元、10元，有助于进一步提升利润空间。

投资建议

评级：增持（维持）。
盈利预测：
- 2018年：营业收入246.67亿元，归母净利润83.78亿元，EPS 5.56元，对应PE 20.43倍。
- 2019年：营业收入295.69亿元，归母净利润101.48亿元，EPS 6.73元，对应PE 16.87倍。
- 2020年：营业收入343.29亿元，归母净利润119.75亿元，EPS 7.95元，对应PE 14.29倍。

风险提示

政策风险：国家相关政策变化可能对公司经营产生影响。
渠道拓展风险：若渠道拓展不及预期，可能影响业绩增长。

财务比率分析

指标	2017A	2018B	2019B	2020B
营业收入增长	15.92%	23.84%	19.87%	16.10%
营业利润增长	14.35%	26.29%	21.10%	18.06%
归母净利润增长	13.73%	26.41%	21.13%	18.01%
毛利率	66.46%	72.82%	73.93%	74.96%
净利率	33.27%	33.96%	34.32%	34.88%
ROE	22.45%	24.44%	24.91%	24.46%
ROIC	16.53%	18.36%	18.94%	18.87%
资产负债率	31.82%	31.51%	31.15%	30.16%
净负债比率	-0.06	-0.17	-0.27	-0.39
流动比率	2.12	2.11	2.18	2.34
速动比率	1.17	1.30	1.39	1.60
总资产周转率	0.49	0.53	0.54	0.53
应收账款周转率	2063.01	2037.68	2046.05	2043.25
存货周转率	0.53	0.53	0.54	0.56
每股收益（EPS）	4.40	5.56	6.73	7.95
每股经营现金流	4.57	6.83	7.22	8.89
每股净资产	19.59	22.74	27.03	32.48
P/E（市盈率）	25.83	20.43	16.87	14.29
P/B（市净率）	5.80	4.99	4.20	3.50
EV/EBITDA	17.82	13.87	11.18	9.06

总结

洋河股份在2018年上半年表现出色，业绩增长稳健，产品结构持续优化，区域市场拓展加速。公司通过提价策略和市场需求管理，进一步增强了盈利能力。财务数据显示，公司毛利率和净利率稳步提升，费用率下降，现金流改善，盈利预测上调。整体来看，公司具备良好的增长潜力，但需关注政策变化及渠道拓展的不确定性。投资建议为增持，未来业绩有望持续增长。

展开完整摘要