20141202-光大证券-非金属类建材_原油趋势性下跌_行业盈利能力提升_推荐伟星新材_东方雨虹_11页_807kb

报告摘要

原油趋势性下跌，行业盈利能力提升，推荐伟星新材、东方雨虹

核心内容

当前原油价格呈现趋势性下跌，对相关行业尤其是建材行业产生积极影响。由于许多建材企业依赖石油化工产品作为主要原材料，成本将显著改善，从而提升盈利能力。在这一背景下，伟星新材、东方雨虹被重点推荐，永高股份也被建议关注。

主要观点

原油价格下跌对建材行业的影响
- 原油价格下跌带动石油化工产品价格下降，建材企业成本结构中石油化工产品占比高，因此受益明显。
- 2014年Q1-Q3原油价格分别同比变动为-4.06%、6.96%、-7.68%，预计2014年Q4至2015年全年原油价格同比降幅分别为29%、40%、41%、36%和16%。
- 建材企业产品价格相对刚性，成本下降将直接提升利润空间。
伟星新材盈利提升潜力大
- 公司主要原材料为PPR、PE、PB、铜嵌件，其中PPR、PE、PB合计占比达89.3%。
- 原油价格下跌将推动原材料成本下降，预计2014年Q4至2015年全年公司单季度利润总额将分别同比增长约31%、41%、41%、37%和16%。
- 公司经营处于底部，随着地产回暖及原材料成本下降，向上概率较大。
- 估值较低（2014年、2015年分别为14倍、12倍），分红率高，具备估值提升空间。
东方雨虹受益于原油下跌
- 公司主要原材料为沥青、聚酯胎基、乳液等，其中沥青、聚酯胎基、乳液合计占比达51%。
- 原油价格下跌将显著改善毛利率，预计2014年Q4至2015年全年公司单季度利润总额将分别同比增长约34%、45%、45%、40%和18%。
- 下游房地产和基建需求回暖，特别是房屋新开工面积大幅增长，显示房地产市场逐步复苏。
- 公司新增产能将缓解产能瓶颈，未来在民用渠道和新品类（如保温、砂浆类）方面有较大发展空间。
永高股份盈利与原材料价格高度相关
- 公司主要原材料为树脂类材料，占营业成本的85%，其中树脂材料占比达90%。
- 原油价格下跌将对公司的盈利能力产生显著正面影响，预计2014年Q4至2015年全年公司单季度利润总额将分别同比增长约68%、90%、90%、81%和36%。
- 公司历史表现显示其业绩与原油价格高度相关，建议积极关注。

关键信息

原油价格趋势：2014年Q4和2015年全年原油价格预计为65美元/桶，较前一年有显著下降。
伟星新材：
- 原材料成本占比73%，PPR、PE、PB合计占比89.3%。
- 2014年Q4-2015年全年利润总额预计增长31%、41%、41%、37%、16%。
- 估值较低（2014年、2015年分别为14倍、12倍），分红率高，具备估值提升空间。
- 维持“买入”评级，目标价17.76元，给予15年16倍PE。
东方雨虹：
- 原材料成本占比94%，其中沥青、聚酯胎基、乳液占比28%、18%、15%。
- 2014年Q4-2015年全年利润总额预计增长34%、45%、45%、40%、18%。
- 估值较低（2014年、2015年分别为23倍、16倍），建议关注其产能释放及民用渠道拓展。
- 维持“买入”评级，目标价39.6元，给予15年22倍PE。
永高股份：
- 原材料成本占比85%，其中树脂材料占比达90%。
- 2014年Q4-2015年全年利润总额预计增长68%、90%、90%、81%、36%。
- 建议积极关注，因其盈利高度依赖原材料价格变动。