20260428-西南证券-福耀玻璃-600660.SH-2026年一季报点评_公司经营稳健增长_产品结构持续改善_6页_1mb

福耀玻璃2026年一季报及投资分析总结

核心内容概述

福耀玻璃发布2026年第一季度财报，报告期内实现营业收入104.1亿元，同比增长5.1%，环比下降16.6%；归母净利润17.1亿元，同比下降15.7%，环比下降23.9%。尽管净利润下降，但公司毛利率提升至37.4%，同比增加2.0个百分点，环比增加0.3个百分点，显示出盈利能力增强。

主要观点

• 盈利能力提升：毛利率稳步提升，公司收入与经营利润增长均高于全球汽车销量增速，其中全球轻型车销量同比下降4.9%。
• 高附加值产品占比提升：公司持续研发和推广高附加值产品，如智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、HUD玻璃等，推动ASP（平均销售价格）稳步增长，2025年汽玻均价同比提升8.1%。
• 美国工厂盈利改善：福耀美国实现营收79.2亿元，同比增长25.4%，净利润8.8亿元，同比增长40.9%，营业利润率提升至13.3%。
• 产能扩张与市场份额提升：公司持续推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，提升全球化交付能力。随着美国二期产能释放，市场份额有望进一步扩大。
• 董事长接班与“二次创业”：公司新董事长曹晖已接任，开启“二次创业”战略，全面深化数字化与智能化转型，打造“数字福耀”。

关键信息

财务预测

关键假设

1. 高附加值产品占比提升：受益于智能化渗透率增长，ASP预计分别为257、269、284元/平米。
2. 市场份额增长：公司汽车玻璃出货量预计分别为183、198、217百万平米，全球市场占有率持续提升。
3. 海外工厂盈利改善：SAM（美国工厂）亏损持续收窄。

分业务收入及毛利率预测

投资建议

公司预计2026-2028年EPS分别为3.93、4.51、5.30元，归母净利润CAGR为14.1%。基于公司竞争优势和产能扩张，西南证券维持“买入”评级。

风险提示

• 全球化不及预期的风险
• 原材料涨价风险
• 汇率波动风险

附录信息

• 基础数据：

  • 总股本：26.10亿股
  • 流通A股：20.03亿股
  • 52周内股价区间：54.66-74.2元
  • 总市值：1,550.86亿元
  • 资产负债率：46.40%

• 分析师信息：

  • 分析师：郑连声
  • 执业证号：S1250522040001
  • 电话：010-57758531
  • 邮箱：zlans@swsc.com.cn

• 投资评级说明：

  • 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
  • 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

• 重要声明：

  • 本报告信息来源于合法合规渠道
  • 报告仅供签约客户使用
  • 投资建议不构成个人投资建议

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