20181113-国金证券-10月财政收支数据点评_收入首现负增长_宽财政力有不逮_6页_611kb

财政收入首现负增长，宽财政力有不逮

核心内容

财政部数据显示，2019年10月全国一般公共预算收入同比下降3.1%，为年内首次出现负增长。1-10月累计财政收入同比增长7.4%，完成全年预算的88.2%。财政支出方面，10月同比增长8.2%，1-10月累计增长7.6%。尽管财政收入出现负增长，但累计执行进度仍处于较高水平，全年预算目标完成无虞。然而，基建相关支出增速回落，基金预算赤字扩大，财政发力空间有限。

主要观点

• 财政收入首现负增长：
  10月财政收入同比负增长，主要由于税收收入大幅下滑，特别是增值税、消费税、企业所得税等。此外，地方税务部门可能通过收入递延影响了当月收入表现。尽管如此，1-10月收入执行进度仍处于2012年以来的较高水平，全年财政收入目标有望完成。

• 基建相关支出增速回落：
  10月基建相关支出同比增长9.7%，较9月回落13.4个百分点。受预算外融资收缩（如非标、信托、城投债等）影响，财政资金难以支撑大规模基建投资，预计短期内仍将低迷。

• 一般预算累计赤字回落：
  1-10月累计财政赤字13,762亿元，略高于去年同期，但较9月大幅回落，符合季节性趋势。即使收入增速进一步下滑，也不会对支出端造成明显拖累，但积极财政进一步发力空间有限。

• 基金预算赤字扩大：
  1-10月政府性基金预算收入同比增长28.4%，支出增长39.2%，赤字扩大。土地出让收入虽有回升，但地产调控政策和融资环境趋紧对地方政府卖地收入形成拖累。基金预算支出对基建投资的拉动作用可能弱于预期，部分专项债需用于弥补基金收入缺口，且融资渠道受限。

关键信息

• 财政收入：

  • 10月收入15,727亿元，同比-3.1%
  • 1-10月累计收入161,558亿元，同比+7.4%
  • 税收收入同比-5.1%，非税收入同比+10.8%

• 财政支出：

  • 10月支出12,031亿元，同比+8.2%
  • 1-10月累计支出175,320亿元，同比+7.6%
  • 基建相关支出同比+9.7%，较9月回落13.4个百分点

• 财政赤字：

  • 1-10月累计赤字13,762亿元，较去年同期+1.13万亿元
  • 10月财政收支差额3,696亿元，去年同期为-5,180亿元

• 基金收支：

  • 1-10月政府性基金预算收入55,399亿元，同比+28.4%
  • 1-10月政府性基金预算支出55,979亿元，同比+39.2%
  • 地方基金收支赤字1,706亿元，全国基金收支赤字580亿元

风险提示

1. 减税降费政策推进较慢，效果不及预期
2. 经济下行压力增大，财政收支增速大幅放缓

图表说明

• 图表1：10月税收收入同比增速大幅回落
• 图表2：主要税种9、10月同比增速变化
• 图表3：历年对比看，1-10月份财政收入完成进度不低
• 图表4：各分项支出同比增速变化
• 图表5：10月累计赤字规模回落

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