20260831-交银国际证券-MINIMAX-W-00100.HK-8月ARR达8亿美元超出预期_期待模型迭代加快收入增长进展_4页_354kb

Minimax 2026年1H业绩及未来展望总结

核心内容概览

Minimax（100 HK）在2026年上半年实现了显著的收入增长，展现出强劲的业务发展势头。公司整体运营状况良好，特别是在开放平台和企业服务方面取得了突破性进展。同时，公司正积极布局新一代模型的发布，以进一步提升其市场竞争力。

主要观点

• 收入增长显著：Minimax在2026年1H实现总收入约1.2亿美元，同比增长283%，达到去年全年收入的1.5倍。其中，2Q26收入环比增长82%，显示出业务持续扩张的趋势。
• 收入结构优化：开放平台收入占比提升至63%（1H25为30%），成为主要收入来源。海外用户贡献约六成收入，显示出国际化战略的初步成效。
• 毛利率提升：1H26毛利率达到17.9%，同比提升5.8个百分点，反映出公司成本控制能力增强。
• 费用管理改善：销售及管理费率分别降至23%和26%，保持温和水平，而研发开支同比增长139%，增速已低于收入增长。
• ARR增长亮眼：8月ARR已超过8亿美元，远超市场预期。ToB板块占比约80%（去年同期为30%），企业及开发者总数超过200万，为去年底的10倍。
• 模型迭代推进：2H26重点在于M3.1及M3Pro新模型的发布，其中M3.1将加强评测、数据和迭代基建，而M3Pro则是一次全面的能力跃升，参数量接近3T，具备显著的推理速度和成本优势。
• H3.1持续优化：H3.1将进一步提升多模态任务的执行效果、生成质量和用户体验，增强整体产品竞争力。
• 全年ARR目标接近：目前离全年ARR目标10亿美元已相当接近，但公司仍保持保守态度，认为增长取决于新模型的发布节奏。

关键信息

财务表现

模型发布计划

• M3.1：强化评测、数据和迭代基建，基于430B基座进行更充分预训练，验证模型稳定性、推理效率和泛化能力。
• M3Pro：参数量接近3T，预训练数据量、训练效率、集群能力、后训练及长任务处理等接近当前上限，推理速度和成本在3T级模型中具备显著优势。
• H3.1：优化多模态任务的执行效果、生成质量和用户体验。

资源与战略

• 公司已完成160亿港元配售募资，现金储备超过30亿美元，为未来1-2年的研发和算力采购提供充足资源。
• 7-8月ARR增长显著，主要由文本模型需求增长带动，海外用户对M3的定价策略较为敏感，选择使用M3以获得性价比优势。

未来展望

公司期待模型迭代加快，推动ARR增长。若M3.1及M3Pro能在3Q26发布，将进一步提升ARR增速。整体来看，Minimax在2026年展现出强劲的发展潜力，未来值得持续关注。