20260421-东吴证券-天孚通信-300394.SZ-2026年一季报点评_AI需求驱动业绩高增_拟H股上市打开全球化成长空间_3页_364kb

天孚通信（300394）2026年一季报点评总结

核心内容

天孚通信（300394）于2026年4月20日发布2026年一季报，数据显示公司一季度业绩实现显著增长，公司拟H股上市，进一步推动全球化布局。

主要观点

1. 一季度业绩表现

• 营业收入：13.30亿元，同比增长 40.82%，环比增长 6.85%。
• 归母净利润：4.92亿元，同比增长 45.79%，环比下滑 10.82%。
• 毛利率：达 56.60%，同比提升 3.55个百分点，环比下降 3.96个百分点。
• 净利率：为 37.01%，同比提升 1.26个百分点，环比下降 7.33个百分点。
• 盈利能力：整体处于历史相对高位，表明公司运营效率较高。

2. 业绩增长驱动因素

• AI行业加速发展：推动高速光器件产品需求增长。
• 全球数据中心建设：带动公司核心产品销售。
• 有源器件布局：高速光引擎、CPO等产品进入兑现期，成为业绩增量来源。
• 技术领先：公司是全球首家交付800G和1.6T光引擎的企业，CPO领域产品占据全球市场份额第一。
• 产品结构优化：高毛利产品持续放量，支撑毛利率提升。

3. H股上市计划

• 上市进展：2026年3-4月审议通过H股发行议案，计划在港交所主板上市。
• 募集资金用途：重点用于智能制造体系扩张、前沿技术研发、战略并购及营运资金补充。
• 产能与技术升级：提升高端无源光器件与高速光引擎产能，布局更高速率光引擎、CPO解决方案、硅光集成、NPO解决方案、TFLN技术等。
• 全球化布局：依托中国江西与泰国春武里双基地，增强供应链韧性与全球交付能力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润预测分别为 32.4/42.1/57.4亿元。
• 当前市值对应PE：2026-2028年分别为 85/65/48倍。
• 估值趋势：随着业绩增长和H股上市推进，估值逐步下降，但长期成长性依然被看好。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望核心受益行业需求释放。

关键信息

• 财务指标：

  • 营业总收入预计2026年达 81.08亿元，同比增长 57.03%。
  • 归母净利润预计2026年达 32.43亿元，同比增长 60.77%。
  • 每股收益（EPS）预计2026年为 4.17元/股，2028年预计为 7.38元/股。
  • P/E（现价&最新摊薄）预计2026年为 84.62倍，2028年降至 47.85倍。
  • P/B（现价）预计2026年为 33.97倍，2028年降至 17.04倍。

• 资产与负债：

  • 流动资产预计2026年达 82.62亿元，非流动资产预计 17.72亿元。
  • 负债合计预计2026年达 19.47亿元，所有者权益合计预计 161.13亿元。
  • 资产负债率预计2026年为 19.41%，随后逐步下降至 17.08%。

• 现金流：

  • 经营活动现金流预计2026年为 11.76亿元，投资活动现金流预计为 -14.1亿元，筹资活动现金流预计为 -62.3亿元。
  • 现金净增加额预计2026年为 36.7亿元，2028年为 32.82亿元。

风险提示

• 客户需求释放不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 客户技术路线及供应格局变化：可能对现有产品布局带来不确定性。

结论

天孚通信凭借在AI驱动的高速光器件领域的领先布局，以及H股上市带来的全球化机遇，展现出强劲的业绩增长潜力。公司具备较高的盈利能力，未来成长空间明确，长期价值值得期待。当前估值合理，建议投资者继续关注。