20260820-东吴证券-天孚通信-300394.SZ-2026年半年报点评_半年业绩展现盈利韧性_前沿技术与全球化共筑长期成长_3页_456kb

天孚通信（300394）2026年半年报总结

核心内容概览

天孚通信于2026年8月18日发布2026年半年度报告，显示公司上半年业绩表现强劲，展现出良好的盈利韧性。公司营收和净利润均实现同比增长，尤其是第二季度盈利能力显著提升，环比增长约45%。同时，公司于8月12日披露了2026年限制性股票激励计划，进一步强化核心团队的激励机制。

主要财务数据

营收与利润

• 2026H1营业收入：28.28亿元，同比增长15.15%
• 2026H1归母净利润：12.04亿元，同比增长33.92%
• Q2营收：14.98亿元，环比增长约45%
• Q2归母净利润：7.12亿元，环比增长约45%

盈利预测

财务指标

• 每股净资产：从2025年的7.08元增长至2028年的16.44元
• 资产负债率：从2025年的14.52%上升至2028年的17.94%
• ROE（摊薄）：从2025年的36.64%提升至2028年的36.56%
• ROIC：从2025年的41.66%提升至2028年的41.80%

市场数据

主要观点

1. 盈利能力显著提升

2026H1公司归母净利润增速（33.92%）高于营收增速（15.15%），显示出公司盈利能力的显著恢复。尽管面临200G EML芯片供给紧张及汇兑损失带来的财务压力，但高毛利无源光器件业务的持续增长有效对冲了这些负面因素。

2. 技术领先与前瞻布局

• 公司是全球首家交付800G与1.6T光引擎的供应商，深度契合海外头部云厂商的新需求。
• 具备硅光引擎平台能力，能够灵活定制开发以满足客户需求。
• CPO/NPO等前沿技术布局已形成初步产能储备，为中长期增长奠定基础。

3. 全球化产能布局

• 国内基地：苏州新总部研发超级工厂已于2026年4月开工，江西5万平生产基地即将启动建设。
• 海外基地：泰国工厂A栋无源产线完成客户验证并实现量产，B栋有源厂房已交付并获得客户认证。
• 多基地协同推进产能扩张，增强跨境交付与本地化服务能力，为全球化经营提供坚实基础。

4. 股权激励计划

• 公司推出2026年限制性股票激励计划，向745名核心人员授予228.87万股，授予价格为120元/股。
• 业绩考核目标设定较高，2027-2029年净利润增长率分别不低于120%、320%、560%，目标值分别为150%、400%、700%，体现出公司对未来增长的信心。

关键信息

业务亮点

• 高毛利无源业务：在外部环境不利的情况下，成为盈利增长的主要驱动力。
• 800G/1.6T光引擎：技术领先，满足全球客户需求。
• CPO/NPO配套研发：已具备完整研发能力，与多家客户合作推进定制开发。

产能与扩张

• 苏州总部：近18万平研发超级工厂开工。
• 江西基地：5万平生产基地即将启动。
• 泰国工厂：A栋无源产线量产，B栋有源厂房交付并认证。

投资建议

• 东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好。
• 当前市值对应2026-2028年PE分别为83、62、46倍，估值逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。

风险提示

• 客户需求释放不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 技术路线及供应格局变化：可能对公司产品竞争力和市场份额产生影响。

总结

天孚通信2026年半年报展示了公司在盈利能力和业务拓展方面的强劲表现。通过高毛利无源业务的持续增长，公司有效对冲了外部挑战，同时在800G/1.6T光引擎等前沿技术领域保持领先。公司积极布局全球化产能，提升跨境交付与本地化服务能力，为长期发展奠定基础。此外，股权激励计划的推出进一步增强了核心团队的稳定性与积极性。综合来看，公司展现出较强的盈利韧性和成长潜力，东吴证券维持“买入”评级。