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短期震荡偏弱 - 铜周报2023/02/25

核心内容概览

本周铜市场呈现震荡偏弱的走势，主要受供需变化、美元指数走强及库存增加等多重因素影响。

主要观点

• 供应端：铜精矿加工费继续下滑，冶炼收入减少，但粗铜加工费保持稳定，冷料供应相对宽松。第一量子矿业暂停巴拿马Cobre Panama铜矿石加工业务，加剧了海外供应干扰。
• 库存端：三大交易所库存小幅减少，但上海保税区库存增加显著，全球显性库存上升。现货方面，LME市场Cash/3M贴水扩大，国内现货贴水亦有增加。
• 进出口：国内现货进口亏损扩大，洋山铜溢价维持低位，进口清关需求低迷，预计近两个月精炼铜进口数量偏低。
• 需求端：国内需求回暖不及预期，精铜制杆企业开工率环比下滑，下游买盘谨慎。废铜替代优势提升，但对精炼铜消费的抑制作用减弱。
• 资金端：沪铜总持仓环比增加，CFTC基金净多持仓比例维持，LME投资基金多头持仓占比提高。

关键信息总结

1. 周度评估及策略推荐

• 供应：铜精矿加工费下滑，冶炼收入减少；粗铜加工费持平，冷料供应宽松。
• 库存：三大交易所库存减少0.1万吨，上海保税区库存增加3.2万吨，现货贴水扩大。
• 进出口：进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，进口清关需求低迷。
• 需求：国内需求回暖不及预期，废铜替代优势小幅提高。
• 价格展望：短期铜价面临回调压力，预计震荡偏弱运行。沪铜主力运行区间参考：66500-69800元/吨。

2. 期现市场

• 期货价格：沪铜周涨1.06%，伦铜周跌3.5%。
• 现货价格：国内现货贴水扩大，LME现货贴水维持在27.5美元/吨。
• 市场结构：沪铜近月CONTANGO结构小幅扩大，伦铜结构收缩。

3. 利润和库存

• 冶炼利润：进口铜精矿粗炼费TC延续下滑至77.8美元/吨，国内冶炼酸价格环比下调。
• 进出口盈亏：铜现货进口亏损比例扩大至1.6%左右，3月期合约亏损扩大。
• 库存变化：上期所库存增加0.3至25.2万吨，LME库存减少0.1至6.4万吨，COMEX库存减少0.3至1.8万吨，上海保税区库存增加3.2万吨。

4. 供给端

• 电解铜产量：2023年1月产量为85.3万吨，环比增加。
• 进口情况：12月铜精矿进口量同比下降约2.1%，未锻造铜及铜材进口量同比下降12.8%。
• 出口情况：12月精炼铜净进口量35.4万吨，环比减少1.7万吨。
• 进口来源：菲律宾、伊朗、赞比亚进口占比提升，俄罗斯、秘鲁、日本进口占比下降。

5. 需求端

• 消费结构：全球电解铜消费结构稳定，中国消费结构未有明显变化。
• 经济指标：1月中国制造业PMI回升，但美国制造业PMI下滑，欧元区、日本、英国制造业PMI回升。
• 下游产量：12月发电设备、彩电产量增长，汽车、冷柜、空调、家用冰箱、交流电动机产量下跌。
• 开工率：1月精铜杆、漆包线、电线电缆、铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔开工率同比或环比下滑，预计2月部分开工率将回升。

6. 资金端

• 沪铜持仓：总持仓环比增加31232至861622手，近月2303合约持仓减少。
• 外盘基金持仓：CFTC基金净多持仓比例维持在8.1%，LME投资基金多头持仓占比环比提高。

交易策略建议

数据分析（2021-2023）

精废价差

• 上周国内精废价差扩大至1781元/吨，废铜替代优势提高。

总结

铜价短期震荡偏弱，主要受海外供应干扰、美元指数走强及国内库存增加影响。尽管铜精矿加工费下滑和全球制造业PMI回升对铜价形成一定支撑，但需求回暖不及预期及进口亏损扩大限制了价格上行空间。建议投资者关注铜价回调风险，逢高抛空为主。