今年财政的平衡_倾斜和改革焦点_21页_2mb

2026年财政政策与改革趋势总结

核心内容

2026年中央和地方预算报告及财政部部长蓝佛安的讲话，揭示了财政政策在平衡、倾斜与改革方面的重点方向。尽管财政总量增幅有限，但通过使用沉淀资金和税收增长实现了预算平衡，财政资金加速向投资于人、科技、服务消费和民间投资等关键领域倾斜，并聚焦于深化财税体制改革。

主要观点

1. 预算平衡

• 广义财政赤字率：8.5%，略低于去年的9%。
• 一本账支出增速：4.4%，高于去年的1%，边际增量达1万亿，主要来源于沉淀资金（5504亿）和税收增长（5158亿）。
• 税收增长贡献：受益于PPI低位回升、规范税收优惠、牛市延续等，税收收入增长2.9%（去年为-1.7%）。
• 政策思路转变：转向跨周期调节，强调财政资金的可持续性与效率。

2. 财政资金倾斜

财政资金加速向以下三大领域倾斜：

（一）投资于人

• 同比增量：6369亿，边际增量1484亿，但加速倾斜势头有所减弱（边际增量同比-2433亿）。
• 重点领域：教育、社会保障和就业、卫生健康、住房保障等民生领域支出增长5.4%，高于整体支出增速。
• 比重：一本账投资于人比重达41.4%（10年新高），两本账达31.1%（2023年来新高）。
• 政策方向：提高基本公共服务均等化和可及性，推动人力资本积累。

（二）科技

• 同比增量：4062亿，边际增量3100亿，加速倾斜势头增强（边际增量同比2783亿）。
• 预算内：科技支出增长862亿，增速7.1%（去年为551亿，增速4.8%）。
• 预算外：新型政策性金融工具中约40%用于数字经济和人工智能，对应科技领域资金增量约3200亿。

（三）服务消费和民间投资

• 同比增量：2778亿，边际增量2491亿，加速倾斜势头增强（边际增量同比2204亿）。
• 财政金融协同政策：设立1000亿专项资金支持内需，其中约167亿用于服务消费，约667亿用于民间投资。
• 准财政支持：8000亿新型政策性金融工具中约25%用于民间投资，对应增量约2000亿。
• 基建资金：全年可形成实物量的财政资金增长9.7%，创2022年以来新高，聚焦新质生产力、新型城镇化及“十五五”重大工程项目。

改革焦点

1. 提高国有资本收益收取比例

• 实体央企利润上缴路径为“小账”→“大账”→“一本账”，2025年调入一本账资金占三本账收入比例达67%，今年维持这一比例不变。
• 目标：进一步优化国有资本收益分配，增强财政收入可持续性。

2. 调整优化消费税

• 新税目可能：奢侈品、糖税等，若落地可由国务院直接调整。
• 国际经验：发达国家普遍实行“糖税”以应对高糖饮食带来的健康风险。
• 征税环节后移：推进部分品目在零售环节征税，提升税收调节能力。

3. 个人所得税改革

• 现状：个税收入占税收收入比重仅为5%，远低于OECD国家的23%。
• 改革方向：将财产性所得、资本所得纳入综合所得范围，完善再分配调节机制。
• 政策目标：提高个税调节作用，促进收入公平分配。

关键信息

• 财政资金使用：包含预算内两本账支出、预算外准财政工具（8000亿新型政策性金融工具）。
• 风险提示：增量政策超预期、财税体制改革超预期、准财政资金使用进度难以跟踪。
• 财政结构优化：提高公共服务支出占比，推动财政支持向基层、农村倾斜。

投资逻辑

1. 预算平衡：主要依赖沉淀资金和税收增长，政策思路转向跨周期调节。
2. 资金倾斜：财政资金向民生、科技、服务消费和民间投资倾斜，推动高质量发展。
3. 改革方向：深化财税体制改革，关注国有资本收益、消费税和个税的调整。

投资主题

• 民生领域：教育、社会保障、卫生健康、住房保障等。
• 科技创新：数字经济、人工智能等。
• 内需驱动：服务消费、民间投资。
• 基建投资：聚焦新质生产力、新型城镇化、“十五五”重大工程。

团队介绍

• 首席分析师：张瑜，研究方向为宏观经济、大类资产配置、人民币汇率等。
• 高级分析师：陆银波、文若愚、高拓、殷雯卿等，分别负责宏观政策、金融利率、财政政策、海外宏观等领域。
• 助理研究员：夏雪、袁玲玲、韩港等，研究方向涵盖海外宏观、政策研究、国内基本面等。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避。
• 基准指数：A股为沪深300，港股为恒生指数，美股为标普500/纳斯达克指数。

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