20210312-南华期货-我国2月通胀数据解读_CPI同比或持续走稳_PPI同比继续上行_10页_1mb

南华期货宏观周报总结（2021年3月12日）

核心内容

CPI与PPI数据回顾

2021年2月，我国CPI同比下降0.2%，PPI同比上涨1.7%。CPI的负增长主要受猪肉价格拖累，而PPI的上涨则由国际大宗商品价格上升和国内需求回暖带动。

主要观点

1. CPI走势

   • 2月CPI同比降幅收窄，维持低位，主要因猪价回落。
   • 环比涨幅回落，食品价格为主要拖累项。
   • 猪肉价格同比下降14.9%，降幅扩大11%，但生猪产能逐步修复。
   • 非食品价格同比下降0.2%，交通和通信价格下降1.9%，是CPI主要拖累项。
   • 教育和文化价格因就地过年需求增加而上涨0.6%。

2. PPI走势

   • 2月PPI同比涨幅扩大至1.7%，环比上涨0.8%。
   • 生产资料价格同比上涨2.3%，涨幅扩大1.8%。
   • 石油相关产业链和金属类大宗商品价格持续上涨，带动PPI上升。
   • 加工工业环比涨幅回落，采掘工业环比降幅较大。

3. PPI-CPI剪刀差

   • 2月PPI-CPI剪刀差扩大至1.9%，表明工业利润可能向中上游转移。
   • 工业企业利润或将边际修复，我国经济持续稳定恢复。

预测展望

• CPI：预计2021年CPI同比将持续走稳，因猪肉产业链逐渐恢复，春节后消费需求下降，短期内猪价对CPI的拖累有限。
• PPI：预计PPI同比将继续上行，受去年基数低、全球经济复苏迹象、内外需修复及全球流动性宽松等因素影响。
• 若PPI上涨未有效传导至CPI，通胀水平不会成为央行货币政策的硬约束。

关键信息

CPI数据

• 2月CPI同比：-0.2%
• 1月CPI同比：-0.3%
• 2月CPI环比：+0.6%
• 食品价格同比：-0.2%，环比：+1.6%
• 猪肉价格同比：-14.9%，环比：-3.1%
• 非食品价格同比：-0.2%，环比：+0.4%
• 交通和通信价格同比：-1.9%，环比：+1.1%
• 教育和文化价格同比：-0.2%，环比：+0.8%

PPI数据

• 2月PPI同比：+1.7%
• 1月PPI同比：+0.3%
• 2月PPI环比：+0.8%
• 生产资料价格同比：+2.3%
• 生活资料价格同比：-0.2%
• 石油相关产业链价格持续上涨
• 金属相关行业价格延续上涨
• 采掘工业环比：-2.8%
• 加工工业环比：+0.4%

PPI-CPI剪刀差

• 2月PPI-CPI剪刀差：+1.9%
• 连续两个月为正，表明工业利润向中上游转移
• 工业企业盈利有望边际修复

风险提示

• 疫苗接种进度不及预期
• 中国宏观政策调整超预期

上周重要数据追踪

国内数据

国际数据

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