20260815-中泰期货-沪铜周度报告_加息预期降温_铜价高位震荡_53页_2mb

加息预期降温，铜价高位震荡总结

核心内容概述

2026年8月10日至14日的铜市场周度报告显示，铜价维持高位震荡，主要受宏观因素和产业链供需变化影响。宏观方面，美国7月通胀数据温和，加息预期降温，对铜价的宏观压制有所缓解。同时，中东冲突对铜供给端产生中长期影响，导致硫磺供给紧张、生产成本上行，对铜价形成支撑。在产业链方面，供给端有所收紧，需求端则整体偏弱，导致铜价在高位震荡。

主要观点

• 宏观环境：美国7月通胀数据温和，市场对9月加息预期有所降温，减轻了对铜价的压制。同时，美铜关税预期推动COMEX-LME价差走强，带动美国进口需求回升，对铜价形成利好。
• 供给端：铜精矿现货TC继续下行，智利铜产量预期下调，国内硫酸价格弱势下行，影响冶炼利润。粗铜加工费低位运行，部分冶炼厂受检修影响产量减少，导致市场可流通货源减少。
• 需求端：下游铜材企业采购意愿谨慎，市场成交有限。精铜杆和再生铜杆开工率均小幅波动，但整体需求疲软。铜板带和铜箔开工率相对稳定，铜箔需求预期向好，对开工率形成支撑。
• 库存变化：全球显性库存有所减少，LME库存持续走低，COMEX库存进入累库阶段。国内电解铜社库小幅去化，保税区库存环比增加。
• 价格与利润：铜价高位运行抑制下游需求，现货TC走弱，冶炼利润承压。铜精废价差维持高位，但再生铜杆成交量下降，表明市场实际成交受限。
• 市场展望：短期铜价高位震荡，需警惕加息预期降温后的回调风险。同时，需关注中东局势升级、美国经济衰退等变量对铜价的影响。

关键信息

供给端分析

• 铜精矿TC：本周铜精矿现货TC继续下行，智利铜产量预期下调至527万吨，同比下降2.6%。
• 粗铜加工费：南方粗铜加工费维持在700元/吨，加工费低位运行，主要因废铜政策偏紧及部分冶炼厂检修。
• 电解铜产量：8月电解铜产量较7月有所回升，但整体仍处于偏低水平，受检修及阳极板供应紧张影响。

需求端分析

• 铜杆：精铜杆成交量上升，但再生铜杆成交量下降，表明市场对再生铜的接受度有限。
• 铜管：开工率下降，市场需求持续走弱，库存消化缓慢。
• 铜板带：开工率维持稳定，但市场拿货节奏放缓，需求支撑走弱。
• 铜箔：电子电路铜箔供需两旺，锂电铜箔生产平稳，市场需求预期向好。

库存情况

• 全球总库存：全球显性库存减少2.26万吨，LME库存下降8.07%，COMEX库存增加1.75%。
• 国内库存：电解铜社库小幅去化，保税区库存环比增加，主要因进口窗口打开，部分货源转口至海外。
• 进口与出口：进口铜补充有限，出口窗口打开，导致国内社库小幅去化。

估值与利润

• 冶炼综合利润：现货冶炼综合利润下降60.17%，长单冶炼综合利润下降40.88%，进口利润大幅下降107.03%。
• 铜价结构：交割临近使得back结构走扩，现货升水转贴水，交割换月后有望缓解。
• 成本与利润：国内硫酸价格弱势下行，对冶炼利润形成压力，同时废铜政策偏紧限制再生铜供应。

风险提示与变量

• 风险提示：中东局势升级可能加剧硫磺供给紧张，影响铜价。美国经济衰退可能对铜需求造成压力。
• 变量：美铜关税预期、中东局势、美国经济状况、国内检修计划等。

市场建议

• 单边操作：回调逢低买入，谨慎追高。
• 套利操作：暂无明显套利机会。

数据来源

• 数据来源：wind、SMM、Mysteel、中泰期货整理