20210629-浙商证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行更新报告_不确定性下降_反转拐点确立_7页_1mb

兴业银行更新报告总结

报告日期

2021年6月29日

核心内容

本报告认为，兴业银行在经历三年转型后，经营基础已大幅夯实，业绩进入厚积薄发阶段。管理层的变动并未改变其市场化基因，反而推动了管理磨合的超预期进展，确立了反转拐点。报告对兴业银行给予“买入”评级，认为其当前股价具备较大上涨空间。

主要观点

1. 战略方向稳定
   兴业银行将继续坚持打造绿色银行、财富银行、投资银行的“三张名片”，现有战略符合时代背景和自身优势，已写入2021-2025年五年规划。

2. 执行高效，市场化基因不变
   新任董事长吕家进先生具有丰富的市场化经验，曾在邮储银行和建设银行担任重要职务，对改革方案有深刻理解。管理层的磨合超预期，执行效率不会下降。

3. 业绩向好趋势确立
   兴业银行在2020年及2021年一季度的业绩表现亮眼，中收同比高增34%，理财收入同比高增68%，代销收入同比+80%，投行收入同比+67%，代客FICC收入同比+35%。预计2021-2023年利润增速分别为18.01%、15.31%、15.36%。

4. 资产质量显著改善
   兴业银行的不良生成率和关注率持续下降，真实不良生成率从19H1的1.69%降至20A的1.21%，逾期90+偏离度改善20个百分点，资产质量进入2018年以来最优水平。

5. 风险出清，利润增长可期
   兴业银行的非信贷减值占税前利润比例达34%，有效保障了利润增长。拨备覆盖率显著提升，为未来利润增长提供了保障。

关键信息

财务摘要

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：33.50元
• 现价空间：70%
• 股票投资评级标准：
  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下

财务比率预测

风险提示

• 宏观经济失速
• 疫情二次反复

管理层变动背景

2021年6月，吕家进先生被选举为兴业银行董事长（待银保监会核准），此前担任邮储银行副行长和行长，对银行改革有丰富经验。

投资建议

• 买入评级：基于经营基础夯实、业绩向好趋势确立、管理磨合超预期等多方面因素，报告认为兴业银行具备较大的上涨空间。
• 建议依据：业绩增长、资产质量改善、战略方向稳定、市场化基因延续等。

公司简介

兴业银行（601166）是中国领先的商业银行之一，致力于打造绿色银行、财富银行和投资银行的“三张名片”。

行业分析

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

结论

兴业银行在战略、执行和业绩方面均展现出积极态势，反转拐点已确立，未来增长可期。建议投资者关注其长期价值，当前估值具备吸引力。